①宏观方面:中美贸易冲突升级短期或引发铜价回调,宏观不确定性提升;②库存端:周内全球铜库存环比增加 3.04 万吨,其中中国库存增加 1.87 万吨,LME 铜库存减少 0.15万吨,COMEX 铜库存增加 1.32 万吨;③供给端:9 月 24 日,Freeport 宣布印尼 Grasberg铜矿因不可抗力因素减产,根据公告,Grasberg 铜矿将在 2025 年剩余期间减产 25 万至26 万金属吨,同时将 2026 年全年产量预期下调约 23 万金属吨。10 月 7 日,泰克资源宣布因旗舰 QB 矿尾矿库建设不及预期,将 2025 年产量指引下调 5.8 万吨,2026 年产量指引下调 9.3 万吨;两矿山接连下调 2026 年产量指引,铜中期供给矛盾将提升铜价中枢;④需求端:目前终端消费虽然受到一定高铜价抑制,短期中美贸易冲突升级或引发铜价回调。