①宏观方面:周内宏观面变化不大;②库存端:周内全球铜库存环比减少 0.8 万吨,其中中国库存减少 3.1 万吨,LME 铜库存增加 0.4 万吨,COMEX 铜库存增加 1.9 万吨;③供给端:国内冶炼端反内卷预期逐步强化,11月 28日,中国铜原料联合谈判小组(CSPT)于近日再次研究讨论,成员企业达成以下共识并严格遵守:1)2026 年度降低矿铜产能负荷 10%以上,改善铜精矿供需基本面;2)维护 Benchmark 体系,加强与矿山直接合作,坚决抵制贸易商不合理的指数计价模式;3)建立监督管理机制,强化小组对成员企业参与现货投标和现货采购活动的管理和监督,防止恶意竞争;4)建立黑名单制度,启动对供应商和检测机构的监测评估,共同抵制恶意扰乱市场的供应商和检测机构;④需求端:目前虽然终端消费受到一定高铜价抑制,下游铜材开工率弱于往年同期表现,但1#电解铜升贴水维持一定升水状态,产业在逐步接受高铜价,向下空间有限。