2005年以来，白酒收入增速与生产PMI呈正相关
2026-04-13 08:15:45
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图4全球制造业PMI与我国出口增速同样关系密切
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Figure 13： PMI heated tobacco price per pack expectation and net price/gross profit impact in Japan, 2026E
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Figure 92： PMI： Divisional breakdown (2)
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展览20：近期与人工智能相关的回调使CPG LN在宏观指标的比较下显得较低，CPG LN的估值常常与全球相对于欧元区PMI动量的宏观指标相关
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图91：PMI：分部门细分（1）
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Figure 29： PMI： Japan exposure as % of group, 2025E
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Figure 91： PMI： Divisional breakdown (1)
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进一步，经济转型推进顺利、经济周期向上带动企业盈利能力出现实质性改善，商务用酒的修复将会从“恢复常态”进入“结构再升级”。商务宴请与礼赠覆盖面更广，企业更愿意用“更高端”的品牌完成关系维护与商务合作，推动预算向头部品牌集中。即使本轮商务消费的修复未必回到上轮高度，其弹性空间仍然可观。一方面，新兴产业的造富效应将催化更多高净值个人消费者转向高端宴席和自饮场景；另一方面，2012 年八项规定至今，与政务相关的白酒消费本就被充分挤压，本轮政商相关的消费需求占比有限（纯政务占比低 于 5%）。 未来商务消费需求占比的中枢或将略降，但高 端白酒（如茅台、五粮液等）份额依然会率先弹性修复提升，其打开价格天花板后为其他优秀企业（兼具品牌力与渠道力）留足空间。
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