1.3.财务分析:渠道优化助毛利率修复,费用率/减值持续优化 渠道结构优化叠加竞争趋缓,公司盈利能力持续修复。2021-2024 年,地产需求下行市场竞争激烈,叠加部分年份成本端价格变动影响,公司毛利率有所波动,2024年毛利率同比下滑1.91pct 至 29.60%。2024Q4起,市场竞争趋缓,龙头企业盈利诉求增强,公司部分核心产品实现价格提涨,同时成本端原材料价格下降,叠加渠道和业务结构持续优化,公司盈利能力持续改善,2025年公司毛利率回升至 33.79%(同比+4.19pct)。从公司各业务盈利水平来看,家装墙面漆毛利率显著高于整体水平,2025 年家装墙面漆毛利率 50.79%,高于整体毛利率17pct。从净利率和 ROE水平看,2021-2025年两者呈提升趋势,2025年公司净利率和 ROE分别为 6.05%和 26.41%,较 2021年低点提升 9.52pct和 45.12pct。