2022 年油价进一步上涨,但受到低碳政策影响,主要原油公司扩产乏力。2022 年初至今,Brent 均价在 104.9 美元/桶,相比 2021 年中枢涨幅 47.66%。我们统计的 6 家国际石油巨头和 5 家美国大型页岩油公司大多都增加了资本开支,但是 2022 年资本开支计划较 2021 年平均仅增长了约 24%,仍明显低于 2019 年疫情前水平。对应到 2022 年产量计划有增长,但是产量增幅有限,且低于资本开支增幅。我们认为原油需求仍将继续增长,而由于传统油田开发生产周期需 3-5 年,传统原油项目长期回报率存在不确定性。面对这一问题,欧洲系石油巨头公司转向在可再生能源等新能源领域加大投资,向综合型能源公司转型,甚至像 BP 和壳牌计划未来 10 年将持续降低原油产量。美国系公司聚焦油气生产,但受低碳、政策因素影响,资本支出和产量增长有限。