1975 年成立的资管公司先锋领航(Vanguard)率先在 1977 年推出免佣基金(不收取申赎费用),不收取前端和后端销售费用,并且 12b-1 费用较低甚至为零,对于不使用财务顾问或单独向财务顾问支付服务费用的投资者更愿意购买此类基金份额,免佣直销模式开始盛行。根据 ICI 数据,权益类免佣基金销售额占比从 1986 年开始显著提升,1996 年占比超过有佣基金。免佣基金规模迅速增长的同时,倒逼代销机构向买方投顾模式转型。基于客户 AUM 收取管理费的模式通过绑定财富管理机构与投资者的利益,充分发挥投顾作用,机构之间的投资能力和服务能力的差异得以凸显。