2020 年,全球疫情爆发,需求萎缩,国际原油价格探底,随后便开启了震荡上行。2022 年因俄乌地缘政治冲突,欧美联合抵制俄罗斯,全球能源供应链发生区域性变动,布伦特原油价格重回 120 美元/桶以上的高位。2023 年和 2024 年两年间,在世界经济走势、“OPEC+”产量政策、地缘政治形势等多重因素影响下,国际油价整体延续了高位震荡态势。进入 2025 年,美国关税政策引发市场对未来需求增长的担忧,“OPEC+”实施增产政策供给宽松,叠加新能源对传统能源的替代,国际原油价格震荡下行。但是受海外油气公司上游投资放缓、美国页岩油单桶完全成本普遍在 50 美元/桶以上、全球地缘事件频发等多重因素影响,我们预计 2026 年国际 Brent 油价下有支撑,同时新能源持续替代带来的需求萎缩限制上行幅度,整体将在中位区间波动。