贵金属价格方面,黄金在 2025年创下历史性的涨幅,在央行购金、美联储降息等环境下,明年宏观环境大概率继续利好黄金,但随着地缘风险趋缓,部分避险需求削弱,明年涨势恐怕难以保持今年的斜率,对 CPI的拉动效应也将明显弱于今年。服务价格明年有望持续向上拉动 CPI 修复,但考虑到具备持续性改善动力的仅有医疗服务这一类别,权重较低,拉动幅度可能相对有限。 从货币的角度来解释,核心 CPI企稳修复也与今年货币供应量上行有关。通胀是一种货币现象,自去年下半年以来,M1、M2 相继走高,其中 M2 增速从 6.2%上行至最高 8.8%,M1增速从-3.3%转负为正,升至最高 7.2%。货币供应量的增长,尤其 M1 的大幅上行为价格回升提供了条件。