公司深度报告 图 15：中国咖啡机分功能市场规模 ................................................................. 10 图 16：2024年中国人均咖啡消费量远低于全球各地区 .................................. 11 图 17：2024年中国咖啡机品牌份额 ............................................................... 11 图 18：比依咖啡机及其他业务收入快速增长（亿元） .................................... 12 图 19：SharkNinja全自动咖啡机 .................................................................... 12 图 20：比依旗下露茉半自动咖啡机 ................................................................. 12 图 21：比依股份两季产品销售规模逐年增长 .................................................. 13 图 22：和生创新两季产品代表，风扇/塔扇 ..................................................... 13 图 23：比依股份控股宁波依洛特布局扫地机器人 ........................................... 13 图 24：比依股份的扫地机器人展示 ................................................................. 13 图 25：理湃光晶生产基地 100万套/年产能 .................................................... 14 图 26：比依系合计投资理湃光晶 8.6%股权 .................................................... 14 图 27：几何光波导优势明显 ........................................................................... 15 图 28：理湃产品解决痛点 ............................................................................... 15 表 1：比依股份收入拆分（百万元） ............................................................... 15 表 2：比依股份 PS估值对比 .......................................................................... 16 附：财务预测表 ............................................................................................... 17 公司深度报告 一、历史复盘：空气炸锅红利期后的阶段性调整 比依已经从“空气炸锅单品高景气+单大客户”的顺周期红利阶段，进入“多客户+多品类+多产能布局”的再造期。2018–2021 年依托全球空气炸锅高景气+飞利浦大客户深度绑定，比依实现营收与净利高增、ROE一度攀升至 30%+的行业高位；2022–2024年，公司进入“品类红利消退+结构重构”的阵痛期：一方面，空气炸锅国内需求在疫情期间透支后快速回落，海外亦从高速增长转向中速扩张，叠加全球通胀、汇率波动与下游去库存，导致营收节奏显著波动；另一方面，公司主动在客户与品类两端做“去单一化”，大举承接飞利浦低毛利基础款大单、新拓晨北科技、SharkNinja、德龙、SEB、和生创新等客户，并切入咖啡