2017-2024年四川双马投资类业务收入拆分(管理费、投
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建材业务逐步退场,私募投资业务弹性即将兑现,生物医药动能强劲。拆分来看,建材业务在需求收缩以及公司持续去产能下收入和利润持续萎缩。近年来国内房地产投资持续探底,基建和市政投资持续下滑,宜宾及周边地区建材需求恢复不及预期,我们预计后续建材业务对公司收入和利润的影响将保持持续下降的趋势。而在私募投资管理业务方面,随着 2017-2018 年发行的和谐锦豫、和谐锦弘两笔基金逐步进入退出期以及 2022 年新发行的和谐绿色产业基金带来的新贡献,主体管理费收入呈现先降后升趋势;2023 年公司首次提取了 1.33 亿超额业绩报酬;市场波动、基金投资项目以及公司自投项目的陆续退出导致公司整体投资收益于公允价值变动损益呈现较大波动。展望来看,随着和谐锦豫、和谐锦弘进入投资收益和 Carry 确认的新阶段以及二级市场的逐步回暖,我们预计 2025-2027年公司私募投资管理业务在收入和利润端都存在较大弹性。生物医药业务方面,公司于2024 年并表深圳健元,2025 年上半年公司生物医药板块实现收入 1.45 亿元,看好在 GLP-1 下游全球商业化爆发驱动下进入快速增长阶段。
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