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巴斯夫虽然总量更大,但分为七座一体化基地,最大的两座还在当下成本竞争力极弱的欧洲。反观万华,烟台与蓬莱管道互通,可以看作单一基地,基础石化原料产能达到近 500 万吨,具有非常广阔的产业链拓展空间。因此我们认为待烟台的乙烯项目与蓬莱 PDH项目投产后,万华在发展上将更加侧重于基础原料的转化,提升聚氨酯、新材料、精细化工板块的占比。这对于财务报表的影响则是,降低重资产投资,加大研发与营销投入,最终实现投资回报率提升、周期性弱化的目标。
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