资产偏好方面来看,各大 MNC 药企对中国资产的关注重心正逐渐倾向早期研发阶段。2025 年前三季度,据摩熵数据统计,2020 年 MNC 在华交易的资产处于临床早期(临床前及临床 I 期)的比例已突破 50%。2024 年,这一比重持续攀升至 70%以上。1H25 在 10 亿美元以上的交易中,临床早期分子占比已突破50%。这一趋势反映出:一方面,MNC 意图通过更早期介入、以更低的交易对价提前锁定潜力 FIC/BIC 分子;另一方面,这标志着 MNC 对中国药企的本土医药创新和药物发现能力的信任度正逐步提升。此外,我们看到大部分 MNC 当前维持着充足的现金储备,我们认为,这将成为未来中短期内支撑 MNC 持续对中国创新药资产产生积极交易意向的核心驱动力之一。