2005 年至 2007 年牛市见顶的预警信号之一是政策边际收紧和外部风险的共振。从内部来看,2007年央行多次提高存款准备金率,2007年 5月 18日开始宣布提高存款准备金率,随后在 2007 年 7月、9月、11月、12 月多次宣布提高存款准备金率,持续收紧市场流动性;2007 年 5 月 29 日,财政部宣布上调证券交易印花税税率至 3‰,直接增加交易成本以抑制过度投机,政策组合拳形成明显的市场降温效应。从外部来看,2007年开始,“次贷危机”席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场,尽管当时中国金融机构直接持有次级债规模有限,但危机通过市场心理预期传导以及香港市场联动等渠道,对 A 股市场形成间接但显著的冲击,加剧了市场调整压力。