2022年6月至今美联储持续缩表，准备金账户逐步减少
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RMP 的提出来自于缩表周期中结构性流动性变化带来的风险观察。在过去美联储缩表过程中，叠加国债发行规模扩大、TGA 波动以及监管因素叠加，银行体系中的超额准备金开始接近市场所认为的“敏感区间”。从历史表现看，一旦准备金余额降至某一临界点以下，短端资金市场往往会比宏观经济层面更先发出紧张信号。例如回购市场利率偏离政策利率区间、隔夜市场需求突然上升、SRF 使用频率增加或 ON-RRP 需求大幅减少，都可能预示金融体系的缓冲空间正在收缩。正如今年 11 月初市场开始交易的美联储货币紧缩，给市场造成了一定的流动性冲击。正是在这一背景下，美联储多位官员自 2025 年下半年起陆续提到，若准备金继续下降至威胁政策利率传导稳定的水平，美联储可能需要通过储备管理性质的国库券净买入操作，将准备金逐步抬升至更稳定的位置，而这种操作方式既不同于紧急式流动性支持，也不是政策转向宽松，而是回到资产负债表“稳态规模”所需的自然步骤。
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