供给层面,自 25H2 以来化工行业资本开支增速已出现明显转向,截至 26 年 2 月,化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比为-5.4%。中期而言,伴随国家“反内卷”政策的存量优化以及“碳双控”政策下的增量控制,化工行业供给端有望加快自我调整,行业产能拐点逐步明确。此外,受制于较低的经营效率、较高的能源成本、以及沉重的环保合规约束,自 24 年以来欧洲与日韩等地区正处于产能退出周期;受本轮全球能源供应危机影响,亦有望加速海外落后产能的退出。我们认为,受益于化工供给侧拐点临近以及“西退东进”下中国化工企业全球竞争优势的体现,化工行业有望逐步迎来新一轮景气行情。