展望未来,随着定增落地,多重积极因素有望驱动ROE回升至较好水平:(1)规模扩张提速,近年受到资本制约,交行资产增速明显低于同业平均,随着定增落地,资本约束打开,叠加政策将针对内需刺激进一步发力,规模扩张有望明显提速。(2)息差降幅有望边际趋缓。资产端,随着零售转型战略不断深化,收益率降幅有望收窄;负债端,公司聚焦结算资金留存、大力拓展低成本存款,随着高息存款到期,负债成本有望持续改善。(3)中收增速有望回正,银保渠道降费以及公募基金费改基数影响逐步消退,若经济企稳,中收优势有望释放。(4)成本管控增效,金融科技或驱动成本收入比进一步改善。