近期科技股泡沫持续成为全球市场焦点：（1）自 2023年以来，AI驱动下美股科技股大幅跑赢基准，映射到 A股市场上科技股行情同样火热：自 2022年 11月底 OpenAI发布 ChatGPT以来，美股 AI板块在美联储加息背景下反而逆势上涨，走出独立行情。映射到 A股市场上，AI产业链的快速发展，同样催化 A股的 AI行情，2025年科技股大幅领涨；（2）但科技股的持续上涨，导致美股估值水位和市场集中度偏高，引发市场对科技股潜在泡沫的担忧：估值方面，截至 2026年 2月初，美股估值仍处于偏高水位，标普 500PE(FY1)为 25.4X，显著高于过去 10年中位数（20.4X），很难说还处于便宜区间。而同期纳指 PE（FY1）从 2025年 3月底的 25.6X回至 2月初的 33.7X，同样难言便宜。市场集中度层面，截至 2月初，美股前十大公司市值占比为 32.1%，较 2025年 10月边际回落，但同样处于偏高水位。从长周期视角看，2014H2以来美股集中度持续提升，2022年随着美联储开启加息，头部公司下跌幅度加大，使得集中度明显下降，但 2023年开始再度提升，2025年 10月创 2005年以来的历史新高。对于美股而言，市场集中度处于高位，很大程度反映以 AI为代表的科技成长股维持高景气，但同样会导致市场脆弱度的提升。