三是国内消费动能不足限制了企业的投资意愿。“安倍经济学”未能改变国内投资意愿偏弱的现象,投资增速长期徘徊在低位。首先,企业主观上投资意愿低迷,泡沫经济破裂后的“资产负债表衰退”后遗症显著,企业更倾向于囤积现金用于分红、回购股票而非实物投资,国内投资回报率低下进一步抑制了扩张动力。其次,人口老龄化加剧导致日本国内市场持续萎缩,65 岁以上人口占比从 2013年的 25.4%上升至 2019年的 28.6%,人口老龄化导致劳动力成本上升以及居民消费疲软,加剧了企业的投资意愿下行。最后,对外投资的火热也在一定程度上削弱了国内投资基础。