盈利韧性较强,量价回升值得期待。A 股啤酒板块 2025 年实现收入 698 亿元、同比增长 2%,实现净利润 85 亿元、同比增长 17%,其中青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒营收均实现中低单位数增长,港股华润啤酒持平,销量同比增长均在 1-2%,吨价方面青岛啤酒、华润啤酒同比微降 1%左右,燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒同比微增 0-2%,2025 年行业景气整体呈现前高后低,受消费环境尤其是餐饮渠道偏弱影响,增速环比有所走弱,但成本红利兑现叠加竞争格局稳定,盈利能力持续提升。A 股啤酒板块2026Q1 实现收入 203 亿元、同比+1%,2026Q1 实现归母净利润 27 亿元,同比增长 6%,其中青岛啤酒销量同比-2.6%、吨营收同比+1.1%,燕京啤酒销量同比+4.5%、吨营收同比+2.4%,重庆啤酒销量+0.3%、吨价同比-0.2%,珠江啤酒销量同比+1.0%、吨营收同比+4.8%,行业结构升级趋势持续带动吨价端呈现复苏趋势,2026 年餐饮场景有望逐步触底修复,行业稳健增长韧性有望延续。