大众品一季报呈现显著的结构性分化。中邮证券报告指出，东鹏饮料预计Q1收入+30%/利润+36%，燕京啤酒利润+56%-68%（U8继续30%+高增），盐津铺子收入+20%/利润+15%（魔芋大单品月销破亿），立高食品收入+10-15%（山姆新品贡献强劲）。零食、饮料、啤酒三条主线均有高增标的集中兑现，而传统调味品和部分受高基数影响的标的相对承压。大众品的业绩弹性正在从"预期"走向"兑现"。
饮料板块：东鹏特饮+补水啦+果之茶三引擎驱动
东鹏饮料预计2025年一季度收入+30%、利润+36%，是大众品中增速最高的标的之一。大单品东鹏特饮继续保持较快增长势头，金罐和高牛磺酸系列持续推广。第二成长曲线补水啦加快网点布局，2025年以来铺货速度显著提升。
新品果之茶主打1L大规格包装，零售价5元极具竞争力，不仅适合家庭分享、朋友聚会，也能满足个人日常饮用需求。产品配方采用真果汁与优质茶叶结合，通过高温萃取工艺最大程度还原现泡茶香与果香。面对市场竞争，公司积极加快冰柜投入，以更积极姿态参与电解质饮料竞争。
成本端，白砂糖价格维持低位、PET锁价、叠加规模效应，利润弹性持续释放。东鹏饮料在能量饮料和电解质饮料双赛道的领先地位不断巩固，全年业绩有望持续超预期。
零食板块：盐津铺子魔芋破亿、立高山姆新品发力
盐津铺子预计Q1收入+20%、利润+15%。核心大单品魔芋类制品持续超预期——麻将素毛肚3月月销实现破亿，远超市场预期，全年魔芋类预期进一步提升。鹌鹑蛋品类延续高增，核心单品"蛋皇"自2024年6月进驻山姆后月销稳定，验证大单品渠道渗透能力。
新品黑鸭鱼豆腐定位高势能门店，2024年12月上市后正通过电商、量贩及散装渠道打磨模式，后续放量可期。利润率改善逻辑清晰：魔芋+鹌鹑蛋+黑鸭鱼豆腐等高毛利产品拉动毛利率提升；电商渠道费用精细化管理，规模效应逐步释放。
立高食品预计Q1收入+10-15%。商超渠道新品贡献强劲，2024年底推出3款新品表现亮眼。饼房和餐饮渠道受春节错位影响，奶油1-2月库存基本去化完成，3月恢复较好增长。山姆渠道随着新品加入预计将有较好恢复。成本端棕榈油短期高位但预计Q2下行，全年成本压力整体可控。
甘源食品一季度月度表现逐月向好，线下渠道受春节错期影响有所承压，线上新品已落地，会员店山姆新品豆类月销符合预期，后续在该渠道储备有新品。
啤酒板块：燕京U8高增30%+、青啤/重啤微增
燕京啤酒预计2025年一季度利润+56%-68%，大单品燕京U8继续保持30%以上高增速，是啤酒板块中最具成长性的标的。公司系统性推进"九大变革"，高质量发展态势延续。燕京啤酒2024年营收151.97亿元（+11.9%），归母净利润13.25亿元（+4.28%），毛利率23.52%处于改善通道。
青岛啤酒预计Q1业绩微增，山东地区销售有所回暖，全国层面消费表现相对平淡，产品结构升级仍承压。成本端大宗原材料采购价格同比改善，毛利率有望继续提升。公司持续推进新鲜直送业务，青岛精品原浆和水晶纯生啤酒产品在24座城市实现新鲜直送。
重庆啤酒预计Q1收入+2%/利润+2%，动销表现良好受益于春节消费带动。成本端大宗原材料采购价格同比有改善，佛山工厂投产对运费有一定利好但折旧摊销增加。
表：大众品重点公司一季报预测| 证券简称 | 25Q1收入YOY | 25Q1利润YOY | 核心催化 |
|---|
| 东鹏饮料 | 30% | 36% | 特饮+补水啦+果之茶 |
| 燕京啤酒 | 2% | 56-68% | U8高增30%+ |
| 盐津铺子 | 20% | 15% | 魔芋月销破亿 |
| 立高食品 | 10-15% | 2% | 山姆新品贡献 |
| 青岛啤酒 | 0% | 2% | 成本改善 |
| 重庆啤酒 | 2% | 2% | 动销良好 |
安琪酵母：成本端+折旧端双重改善，利润弹性释放拐点
安琪酵母2024年归母净利润13.25亿元（+4.28%），酵母及深加工收入108.54亿元（+14.19%），海外收入57.12亿元（+19.36%），海外需求保持强劲。国内业务主导产品酵母和酵母抽提物表现不佳，但年初以来糖蜜价格持续下降，2025年首次实现折旧拖累减弱与成本端改善双重共振。
出口方面，北美占比低、全球调配能力强，关税冲击影响有限。2025年公司已完成绝大部分原材料采购，平均采购价格相比去年同期大幅下滑。公司长期逻辑与短期催化因素形成共振，糖蜜成本下行、海外市场拓展及产品结构升级带动下，2025年业绩弹性值得期待，预计Q1收入+10%/利润+20%。
投资策略：聚焦一季报高增标的，布局全年业绩确定性
一季报高增长标的是大众品板块的核心配置方向。短期看，东鹏饮料（+30%）、燕京啤酒（+56%-68%）、盐津铺子（+20%）等一季报高增标的将率先兑现业绩弹性。中期看，安琪酵母的成本改善拐点、立高食品的商超渠道放量、甘源食品的会员店新品爬坡均具备持续性。
估值层面，东鹏饮料2025年PE约30倍（对应高增速PEG<1），燕京啤酒27倍、盐津铺子25倍，估值均处于合理区间。建议聚焦一季报高增且全年趋势明确的标的，把握大众品结构性投资机会。
