华鑫证券研报指出，绿电/绿证市场建设是当前电改最紧迫的方向之一。2023年平价可再生能源发电量约8138亿度，绿电交易量695.3亿度，绿证交易对应电量363.7亿度，合计仅1059亿度，交易量占比仅13%。2024年2月首次将绿证交易纳入省级人民政府考核，7月内蒙古率先征求意见实施高耗能企业强制消费绿电。经测算，参考全国碳市场价100元/吨，高耗能企业度电成本将增加约1.8分，绿电环境价值有望得到实质性体现，绿电企业盈利修复可期。
绿电绿证现状——交易量占比仅13%
2017年1月开始试行绿证自愿认购制度，但由于应用场景较少，长期处于有价无市状态。2023年8月《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作促进可再生能源电力消费的通知》明确对全部可再生能源电量核发绿证，是绿证制度的重要突破。
2023年平价风电装机约1.6亿千瓦（发电量3560亿度），平价光伏装机约3.56亿千瓦（发电量4578亿度），合计平价可再生能源发电量约8138亿度。2023年全国绿电交易量695.3亿度，绿证交易对应电量363.7亿度，合计1059亿度，交易量占比仅13%。绿电环境价值无法充分体现，新能源入市后面临价格下行压力，亟需建立有效的绿电消费机制。
政策加速——绿证纳入省级考核+高耗能强制消费
2024年2月，国家发改委发布《加强绿色电力证书与节能降碳政策衔接大力促进非化石能源消费的通知》，首次将绿证交易纳入省级人民政府考核，加强了绿证与能耗“双控”政策的衔接。这是绿证制度的重要里程碑，将有效推动地方政府引导绿电消费。
2024年7月17日，内蒙古发改委对《内蒙古自治区建立高耗能企业可再生能源电力强制消费机制的若干措施》征求意见，明确提出实施存量高耗能企业可再生能源电力强制消费机制。内蒙古是首个出台此类政策的地方政府，预计后续各省将陆续跟进。绿电需求有望从“自愿”转向“强制”，绿电交易量有望迎来爆发式增长。
市场空间测算——高耗能企业成本增加1.8分/度
若由高耗能电力用户承担全部剩余未交易绿电（8138亿度-1059亿度=7079亿度），传统高耗能行业用电量约2.4万亿度，强制消费绿电占比约29%。二氧化碳排放因子按0.59kgCO₂/kWh，全国碳市场价格100元/吨测算，对应绿证价格约59.42元/MWh，高耗能企业度电成本增加约1.8分（占2023年工商业平均电价0.63元/度的2.76%）。
若由火电发电企业承担，火电2023年发电量约6.26万亿度，度电成本增加约0.7分。当前绿证价格下降较快，但需求尚未完全建立，价格不能完全反映市场供需。随着高耗能企业强制消费机制落地，绿电需求将显著增加，绿电溢价有望提升。
投资方向——绿电盈利修复+绿证交易平台
2024年以来政策提速明显：2月首次将绿证交易纳入省级考核，7月内蒙古高耗能强制消费征求意见，8月发改委印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，建立能耗双控向碳排放双控全面转型新机制。政策催化下，绿电环境价值有望逐步兑现。
绿电企业经历过2023年装机高速增长后，发电量有望在2024年迎来较快增长。成本侧绿电投资成本持续降低，政策侧绿电需求释放，绿电企业有望实现量增价稳。绿证交易平台和碳市场联动机制的建设也将催生相关信息化服务需求。建议关注绿电运营商龙源电力、三峡能源，以及电网信息化企业国能日新等。
表：绿电/绿证交易量测算与高耗能强制消费影响| 指标 | 数值 |
|---|
| 2023年平价风光发电量 | 8138亿度 |
| 2023年绿电交易量 | 695.3亿度 |
| 2023年绿证交易对应电量 | 363.7亿度 |
| 绿电/绿证交易合计 | 1059亿度 |
| 交易量占比 | 13.0% |
| 高耗能行业用电量 | 约2.4万亿度 |
| 强制消费绿电占比 | 29% |
| 高耗能度电成本增加 | 约1.8分/度 |
