华鑫证券研报指出，配电网升级改造是新能源入市消纳的基础设施短板。近年配网投资占比从2019年的67%逐步下降到2023年的55%，建设意愿明显减弱。分布式光伏接入空间有限——黑龙江等省份81地剩余容量为0。国家发改委要求2025年配电网具备5亿千瓦分布式新能源接入能力，江苏计划2024-2030年配电网投资合计1500亿元。2024年1-6月电网投资完成额2540亿元（+23.7%），配网电力设备与信息化有望率先受益。
配网投资困境——投资意愿不足，分布式接入饱和
近年配网投资占比从2019年的67%逐步下降到2023年的55%，投资建设意愿明显减弱。根本原因在于分布式光伏装机提高降低了用户对电网的接入需求，电网输配电价收入减少，而分布式用户所需的系统备用成本与灵活性成本反而增加。这形成了“电网的死亡螺旋”——分布式装机增加→电网收入减少→电网投资意愿下降→分布式接入受限。
2023年6月，国家能源局下发《关于印发开展分布式光伏接入电网承载力及提升措施评估试点工作的通知》，要求山东、黑龙江、河南、浙江、广东、福建6个试点省份评估分布式光伏接入承载力。近期各省公布结果显示，超过150个地区分布式光伏已无新增接入空间。以分布式光伏装机仅149万千瓦的黑龙江为例，也给出了81地剩余容量为0的评估结果，分布式接入瓶颈问题突出。
政策驱动——2025年5亿千瓦接入目标
国家发改委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，提出到2025年配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源接入能力。各省公司今年陆续成立配电部及相关部署，配电网建设进入加速阶段。
江苏计划2024-2025年配电网投资共约400亿元，2026-2030年配电网投资共约1100亿元，合计1500亿元。广东、浙江、山东等分布式光伏大省预计也将出台类似规划。配电网投资将重点用于：配电网扩容改造、智能化升级、分布式接入能力提升、储能配套建设等方面。
电网投资拐点——2024年增速反超电源
2024年1-6月电网投资完成额2540亿元，同比增长23.7%，远高于电源侧投资增速2.5%。这是近年电网投资增速首次显著反超电源侧。国家电网公司2024年全年电网投资将超过6000亿元，比去年新增711亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等。
特高压方面，截至2023年底我国共建成39项特高压输电工程（交流19条+直流20条），线路总长超4万公里，跨省区输电能力超3亿千瓦，累计送电超3万亿千瓦时（其中70%以上为清洁能源）。十四五期间国家电网规划建设“24交14直”，总投资3800亿元，特高压已进入大规模集中建设阶段。
投资方向——配网设备+电网信息化
配网升级改造加速，配网侧业务占比较高的电力设备公司以及电网信息化相关公司有望率先受益。重点关注方向：配电变压器、开关设备、继电保护等一次设备；配电自动化、用电信息采集、调度系统等二次设备；分布式光伏接入方案、配电网规划咨询、电力市场化交易系统等信息化服务。
分布式光伏接入的“死亡螺旋”本质是电价机制没有理顺。未来分布式光伏入市为大势所趋，山东已探索“基于电力现货市场分时电价信号的分布式光伏分时上网电价机制”。配网改造不仅是硬件投资，更是适应新型电力系统运行的机制重构。具备电网信息化和电力交易系统建设能力的企业有望持续受益。
表：配电网投资与分布式光伏接入关键数据| 指标 | 数据 |
|---|
| 配网投资占比（2019年） | 67% |
| 配网投资占比（2023年） | 55% |
| 2025年分布式接入目标 | 5亿千瓦 |
| 2024年1-6月电网投资增速 | 23.7% |
| 国家电网2024年投资 | 超6000亿元 |
| 江苏配网规划投资 | 1500亿元（2024-2030） |
