中邮证券农林牧渔周报详细分析了生猪价格走势与行业竞争格局。截至4月6日全国生猪均价14.60元/公斤，清明假期短暂支撑但供大于求格局未改。2月全国能繁母猪存栏4066万头环比微增，行业产能恢复缓慢。25年猪价难以大幅波动，饲料成本趋势不明朗，成本博弈将成为今年养殖行业竞争的核心。优势企业凭借成本领先仍可盈利。
全国猪价14.60元/公斤窄幅偏强，供大于求格局未改
截至4月6日全国生猪均价14.60元/公斤，清明小长假终端消费有所提振，叠加养殖户出栏不积极，猪价跌势不及预期。但供大于求仍是基本格局，3月以来出栏体重增加、肥标价差持续收窄，释放出一定的产能延后信号，将对后续猪价形成压力。仔猪均价同步上行，自2024年10月下旬起仔猪价格陆续走高，推高仔猪养殖成本，外购仔猪育肥利润已转亏。当前生猪市场处于供需弱平衡状态，短期猪价在14-15元/公斤区间窄幅震荡。
能繁母猪4066万头微幅波动，产能修复缓慢支撑猪价
2月全国能繁母猪存栏4066万头，环比仅微幅增长。农业农村部、钢联农产品、涌益资讯三方口径数据均呈现微幅波动（分别为+0.1%、+0.06%、-0.05%），反映行业对后市预期悲观、产能增加谨慎。本轮生猪产能从2024年5月开始缓慢修复，至今不足一年，能繁存栏绝对水平仍处合理区间。虽然25年猪价处于下行通道是市场一致预期，但产能修复缓慢使下降幅度或好于预期。行业供需博弈僵持，全年猪价将在窄幅区间波动。
成本博弈成为25年养殖行业竞争核心
25年猪价难以大幅波动，且25年饲料成本趋势不如前几年明朗，对企业的盈利能力、现金流状况将是较大考验。当前企业间成本差异较大，优势企业仍可盈利。自繁自养生猪头均盈利约47元，但外购仔猪已陷入亏损（头均-32元），不同养殖模式的盈利能力分化明显。饲料原料玉米价格2223元/吨小幅下行，但未来价格趋势存在不确定性。在猪价窄幅波动的背景下，成本控制能力将成为企业穿越周期的核心竞争力。
建议关注成本优势突出的龙头企业
25年生猪供给增多、猪价处于下行通道，但不必过于悲观。龙头企业确定性高且成本优势相对明显，建议关注牧原股份、温氏股份；中小企业弹性更大，建议关注巨星农牧、华统股份等。在行业盈利空间收窄的背景下，成本领先的企业将获得更大的生存空间和发展机遇。若猪价进一步下行，行业产能去化将加速，为下一轮周期上行奠定基础。
表2：生猪养殖盈利指标变化（2025年4月）| 指标 | 当前水平 | 趋势 |
|---|
| 生猪均价 | 14.60元/公斤 | 窄幅震荡 |
| 自繁自养利润 | 47元/头 | 小幅盈利 |
| 外购仔猪利润 | -32元/头 | 亏损 |
| 猪粮比 | — | 关注成本变化 |
| 能繁母猪存栏 | 4066万头 | 环比微增 |
