中邮证券农林牧渔周报指出，25年猪价窄幅波动背景下，成本博弈已成为养殖行业竞争的核心。截至4月4日当周，自繁自养生猪头均盈利约47元，而外购仔猪头均亏损约32元，不同养殖模式的盈利能力分化明显。25年饲料成本趋势不明朗，对企业的盈利能力、现金流状况构成较大考验。成本领先的企业仍可盈利，成本劣势企业面临持续亏损压力。
自繁自养与外购仔猪利润分化，成本差异持续扩大
截至4月4日当周，自繁自养生猪头均盈利约47元，外购仔猪头均亏损约32元。自繁自养模式凭借完整的产业链配套和成本控制能力，在当前猪价水平下仍能维持小幅盈利；而外购仔猪模式因仔猪采购成本高企（自2024年10月下旬以来仔猪价格持续走高），叠加饲料、人工等成本，已陷入亏损。两种养殖模式的利润差达到近80元/头，反映行业成本差异正在持续扩大。
2025年猪价窄幅波动，成本控制决定企业存亡
25年猪价难以大幅波动，行业供需博弈僵持。据农业农村部数据，2月全国能繁存栏仅4066万头同比微增，产能恢复缓慢，限制了猪价下行空间。但供给增多趋势明确，猪价上行亦缺乏动力。在猪价窄幅波动的背景下，企业盈利水平将高度依赖于自身成本控制能力。成本优势企业可维持盈利，成本劣势企业将面临持续亏损。25年饲料成本趋势不如前几年明朗，进一步增加了企业经营的不确定性。
饲料成本压力分化，玉米2223元/吨小幅下行
截至4月3日全国玉米均价为2223元/吨，较上周跌13元/吨，短期小幅下行。但2025年饲料原料价格趋势存在较大不确定性，受国内外粮食播种面积、气候条件、贸易政策等多重因素影响。饲料成本占养殖总成本的60%-70%，其价格波动将直接影响养殖企业的盈利能力。在猪价难以大幅上涨的预期下，饲料成本的任何上行都将进一步挤压养殖利润空间。
投资建议：聚焦成本优势突出的养殖龙头
25年猪价虽处于下行通道，但下降幅度或好于预期，行业尚能维持小幅盈利。当前企业间成本差异较大，优势企业仍可盈利。建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。龙头企业确定性高且成本优势相对明显，建议关注牧原股份、温氏股份；中小企业弹性更大，建议关注巨星农牧、华统股份等。在行业盈利空间收窄的背景下，成本领先的企业将获得更大的生存空间和发展机遇。
表5：生猪养殖不同模式利润对比（2025年4月）| 养殖模式 | 头均利润 | 成本优势 | 代表企业 |
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| 自繁自养 | 约+47元 | 完整产业链、成本可控 | 牧原股份、温氏股份 |
| 外购仔猪 | 约-32元 | 仔猪成本高、盈利承压 | 中小养殖户 |
