在消费整体承压背景下，医美高端需求展现出强劲韧性。开源证券研报指出，91%的中高收入医美需求者维持或增加了消费，锦波生物薇旖美销量突破200万支。再生类、重组胶原蛋白等差异化产品逆势高增，厂商争相布局新成分、新适应症、新技术。
高端需求稳定，差异化产品逆势增长
2024年医美行业整体增速放缓，价格战愈演愈烈，但高端消费人群需求韧性显著。根据德勤&艾尔建数据，2023年91%的中高收入医美需求者维持或增加了医美消费金额，高端消费人群（年支出超5万元）消费增加比例较全部潜力消费者高出平均23pct。
高端需求驱动差异化医美产品逆势增长。锦波生物旗下薇旖美作为全球首个注射级重组人源化胶原蛋白冻干纤维，销量已突破200万支。锦波生物拥有目前国内有且仅有的三张重组人源化胶原蛋白械三证，仍将享受拿证的合规红利期。
重组胶原蛋白：厂商纷纷入局，拿证或加速
4月锦波生物“注射用重组III型人源化胶原蛋白凝胶”获批，成为首个胶原蛋白填充类三类械，实现“填充+修复”双重功效。2月全球首款基于“自组装根技术”的眼周抗衰再生材料薇旖美@164.88°ColNet胶原网上市，应用场景再拓宽。核心产品已获中美巴等多国专利授权。
厂商纷纷布局重组胶原蛋白赛道，巨子生物重组胶原蛋白液体制剂/固体制剂/凝胶预计2025年获批，创健医疗重组胶原蛋白水光溶液预计2025年获批、植入剂注册申报中，华熙生物重组人源胶原蛋白终端产品即将进入临床。差异化（不同型别/适应症）、支撑性（交联技术）、协同化（多成分复合）是未来方向。
新产品趋势：差异化适应症与新技术
医美上游厂商以“老品焕新+新品突破”双轮驱动。昊海生科“海魅月白”是国内首个封闭透明质酸酶作用位点、全球首款具再生活性玻尿酸，效果维持12-24个月。科笛外用非那雄胺喷雾剂是全球首个及唯一获批用于雄激素性脱发的外用非那雄胺，预计2025年商业化。
差异化适应症亦成必争之地。科笛研发“新型溶脂针”（重组突变胶原酶），相较于脱氧胆酸成分传统溶脂针具备疼痛感较弱、更安全等优势，2024年12月完成II期临床。2025年2月摩漾生物“Aphranel®优法兰”获中国首个获批用于面部软组织填充的羟基磷酸钙（CaHA）注射针剂。
投资观点：看好布局增量赛道的上游厂商
开源证券研报判断，长期看医美“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变。率先布局差异化管线的上游厂商有望抢占消费者心智高地。重点推荐爱美客（管线丰富+海外收购）、科笛-B（毛发产品全面布局），受益标的锦波生物（重组胶原技术壁垒）。下游医美机构也有望在长尾出清和产品丰富背景下实现市占率与盈利能力同步提升。
表5：医美差异化产品布局| 厂商 | 差异化产品 | 进展 |
|---|
| 锦波生物 | 重组III型胶原蛋白凝胶 | 2025年4月获批（首个填充类） |
| 科笛-B | 外用非那雄胺喷雾剂 | 预计2025年商业化 |
| 摩漾生物 | 羟基磷酸钙（CaHA） | 2025年2月获批 |
| 爱美客 | 收购REGEN Biotech | 获艾塑菲全球分销网络 |
