2025年铂金市场创纪录短缺108.2万盎司，相当于年需求的13%，地上存量三年腰斩——但2026年缺口预计大幅收窄至24万盎司。WPIC这份Q4季报全面回顾了创纪录短缺的成因，并对2026年市场进行了修正展望，揭示了一个核心矛盾：价格上涨尚未逆转供应收紧趋势。
年度总览——2025年创纪录短缺，2026年缺口收窄
2025年全年总供应721.5万盎司，同比下降1%；总需求829.7万盎司，同比增长1%。供需平衡为短缺108.2万盎司，创下纪录，相当于年需求的13%。这是铂金市场连续第四年处于供应短缺状态。
地上存量从2024年的393.5万盎司降至2025年的285.3万盎司，同比下降27%。自2022年以来，地上存量已减少一半，对调节基本面供需错配的有效性随之减弱。来源不明的关键矿产储备可能会进一步限制地上存量供应。
2026年展望方面，总供应预计737.9万盎司（+2%），总需求预计761.9万盎司（-8%），供需平衡为短缺24万盎司。自2025年第三季度《铂金季刊》发布以来（11月），铂金价格已上涨超过40%，2026年市场预测已从此前的“平衡”转向“短缺”。
2025年Q4亮点——供应与投资创近年新高
2025年第四季度总供应量创四年来季度新高。矿产供应方面，除北美外其他地区均实现增长。回收供应方面，铂族金属价格上涨刺激回收供应增长，汽车催化剂和首饰回收均有提升。
2025年第四季度投资需求创五年新高，ETF与条币需求增长超过一倍。铂金条和铂金币需求强劲，预计2026年将创新高（占需求总量的10%）。尽管价格上涨带来获利减持机会，交易所交易基金持仓量仍维持高位，持仓重心从南非转移至北美和欧洲。
需求端结构性分化——首饰承压、投资爆发、工业分化
2025年各领域需求表现：汽车303.5万盎司（-2%）、首饰219万盎司（+9%）、工业191.5万盎司（-21%）、投资115.7万盎司（+65%）。投资需求是年度需求增长的最大贡献者。
2025年第四季度首饰领域需求因价格上涨而总体趋缓，中国首饰领域的铂金需求面临价格上涨的压力。2026年首饰需求预计192.7万盎司，同比下降12%，反映价格对需求的抑制作用。
2025年全年工业需求同比下降21%，主要受玻璃行业持续疲软拖累。但2025年第四季度除玻璃外其他行业均实现增长，2026年工业需求预计同比增长11%。
核心驱动因素——供应缺乏弹性与需求长尾效应
南非矿业资本支出在2026财年将增加18%，但仍低于2023财年水平约11%。汽车催化剂回收领域，铂金用量的峰值出现在二十年前，而当年所用的铂金已基本被回收利用。供应端难以对价格上涨做出快速反应。
汽车领域铂族金属需求具有长尾效应。全球轻型车及轻型商用车产量已基本回升至前期峰值水平，排放法规（后国6、美国Tier4、欧7）持续支撑需求。尽管电动化推进，但铂金在汽车催化剂中的需求不会快速消失。
地上存量自2022年以来已减少一半，对调节基本面供需错配的有效性减弱，对价格和租赁利率形成支撑。
