冰雪旅游正从季节性主题演变为具备中长期成长逻辑的投资主线。方正证券2025年社会服务行业策略报告指出，2024年1月至12月，冰雪旅游指数涨幅达58%，远超中信景区指数21%和消费者服务指数。个股层面，长白山年初至今涨幅196%、大连圣亚98%，冰雪主题持续催化板块估值。2024年11月国务院将全年放假天数从11天增至13天（新增农历除夕和5月2日），假期延长直接利好冬季冰雪旅游消费。随着2022年北京冬奥会带动冰雪产业热度的延续，以及各地政府对冰雪经济的重视，冰雪旅游产业正从“冬季限定”迈向“四季可期”。
冰雪旅游高景气——指数+58%验证市场热度
冰雪旅游指数的超额收益反映了市场对冰雪产业的积极预期。2024/1/2-2024/12/17，冰雪旅游指数涨幅58%，同期中信景区指数仅21%，超额收益达37个百分点。长白山和大连圣亚作为冰雪旅游核心标的，年初至今涨幅分别达196%和98%，大幅超过Wind一致预期的归母净利润增速。
这一涨幅的支撑来自产业基本面的持续改善。24年元旦/春节等节假日旅游热度持续，冰雪旅游作为冬季旅游的核心场景，受益于出行需求的刚性恢复和消费者对体验式消费的偏好提升。根据希尔顿《2024年全球旅行趋势报告》，85%的中国消费者表示愿意增加旅游支出，远超全球平均水平（65%），旅游消费意愿在全球名列前茅。
政策加码——假期延长与冰雪产业规划双重催化
2024年11月12日，国务院办公厅发布《全国年节及纪念日放假办法》，2025年起全体公民放假的假日增加2天（从11天增至13天），新增农历除夕和5月2日。假期延长直接利好冬季旅游消费，尤其是冰雪旅游的出行半径和停留时间有望增加。结合带薪年休假等制度，实际可形成更长假期，进一步催化冰雪旅游需求。
政策层面，冰雪经济已被纳入多地重点发展规划。2024年以来，黑龙江、吉林、新疆等冰雪资源富集省份持续出台冰雪产业发展政策，从基础设施建设、赛事活动举办、冰雪装备制造等多维度支持冰雪经济。各地政府日渐重视文旅消费对地方经济的拉动作用，利好区域内冰雪资产的整合和升级。冰雪主题对个股估值具备强催化，中长期看冰雪产业成长空间广阔，政策支持下企业经营及财务层面有望持续提升，有望实现业绩与估值的双击。
投资机会——冰雪景区及冰雪全产业链
冰雪旅游产业链涵盖冰雪景区运营、冰雪装备制造、冰雪赛事服务、冰雪教育培训等多个环节。景区运营端，长白山和大连圣亚为A股冰雪旅游核心标的。长白山受益于区位优势（国内冰雪资源最富集区域之一）和交通持续改善，冰雪季客流持续增长。大连圣亚依托海洋主题公园+冰雪场景融合，构建差异化冰雪体验。
从产业成长空间看，中国冰雪产业正处于从“冬季旅游”向“四季冰雪”转型的阶段。室内滑雪场、冰雪综合体等业态的兴起有效延长了冰雪消费周期。政策端对冰雪产业的支持力度持续加码，未来冰雪装备国产化、冰雪赛事IP化、冰雪培训普及化等方向均存在增量空间。短期看冰雪主题对板块估值具备强催化，中长期看冰雪产业成长红利持续释放，有望实现业绩与估值的双击。
表2：冰雪旅游核心标的与产业催化因素| 标的/指标 | 核心逻辑 | 2024年表现 |
|---|
| 冰雪旅游指数 | 冰雪主题估值催化 | 年初至今+58%（vs景区+21%） |
| 长白山 | 冰雪资源+交通改善 | 年初至今+196% |
| 大连圣亚 | 海洋冰雪差异化 | 年初至今+98% |
| 假期政策 | 11天→13天 | 2025年1月1日起实施 |
