广发证券制药及Biotech行业2024年中报总结报告显示，国内Biotech企业正处于创新产品商业化加速放量阶段。2024年上半年25家A股和港股Biotech公司产品销售额达280.5亿元（+47%），62家Biotech合计营收402亿元（+36.9%），净利润-76亿元（同比减亏75亿元）。费用端持续优化：销售费用率降至28.6%（-3.8pct）、管理费用率降至17.3%（-6.6pct）、研发费用率降至54%（-20.7pct）。本文基于广发证券报告，系统分析Biotech产品商业化放量的趋势与驱动因素。
Biotech行业整体业绩——营收高增长，大幅减亏
2024年上半年62家Biotech合计营收402亿元（+36.9%），增速远高于化学制药行业的3.2%。净利润合计净亏损76亿元，同比减亏75亿元。百济神州营收120亿元（+65.4%）、百利天恒55.5亿元（+1685%，含对外授权首付款）、信达生物39.5亿元（+46.3%）、复宏汉霖27.5亿元（+9.8%）、和黄医药21.7亿元（-42.6%，受对外授权收入高基数影响）。
2021年至2024年上半年，Biotech行业营收从134亿元增至402亿元，增长2倍；净亏损从-325亿元收窄至-76亿元。行业整体盈利能力持续改善，部分头部Biotech已实现稳定盈利，如复宏汉霖净利润3.9亿元、和黄医药1.8亿元、三生国健1.2亿元。
产品销售额持续高增长——新产品是核心驱动力
25家Biotech公司2024年上半年产品销售额280.5亿元（+47%），2021年以来的CAGR超50%。百济神州产品销售额119亿元（+11.5%）、信达生物38.1亿元（+55.1%）、复宏汉霖24.8亿元（+15.2%）、和黄医药14.5亿元（-2.3%）、再鼎医药13.3亿元（+42.5%）。
新产品/新适应症获批上市依然是收入增长的核心驱动因素。在以PD-1/L1为代表的第一代产品逐渐消化价格下降因素后，叠加新产品上市（如ADC、双抗、CAR-T等）以及企业加强管理持续提质增效，Biotech产品销售收入有望保持高速且高质量增长。新一轮创新产品周期中，产品类型更加多元化，涵盖ADC、双抗、GLP-1、小核酸等新型药物。
费用优化与自我造血能力提升
2024年上半年Biotech行业销售费用率28.6%（-3.8pct）、管理费用率17.3%（-6.6pct）、研发费用率54%（-20.7pct）。费用率大幅下降的主要原因是收入规模快速扩大带来摊薄效应，以及Biotech聚焦核心管线、提质增效的经营策略调整。
2024年上半年研发费用规模217亿元（同比-1.1%），增速大幅放缓，符合行业从“粗放投入”向“聚焦提质”转变的判断。在手现金规模915亿元（较2023年末的963亿元有所下降），但头部Biotech现金储备依然充裕。随着更多Biotech产品进入商业化阶段，“自我造血”能力有望持续增强，行业整体向盈亏平衡点靠近。
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Biotech核心产品销售额及增速| 公司 | 2023H1（百万元） | 2024H1（百万元） | 同比增速 |
|---|
| 百济神州 | 6,696 | 11,908 | +77.8% |
| 信达生物 | 2,457 | 3,811 | +55.1% |
| 复宏汉霖 | 2,153 | 2,479 | +15.2% |
| 和黄医药 | 1,484 | 1,450 | -2.3% |
| 再鼎医药 | 933 | 1,328 | +42.5% |
| 康方生物 | 795 | 939 | +18.1% |
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