城投债担保曾是担保行业直接融资担保业务的核心支柱，但这一格局正在发生深刻变化。中诚信国际研究报告指出，自2023年7月“一揽子化债”政策实施以来，城投债新增发行受到较大限制，城投平台“去担保化”趋势明显。2024年新增城投债担保业务占比已降至57.93%，企业债担保新增发行总额大幅收缩。十万亿化债政策对城投信仰的再充值，使担保公司在城投债担保领域面临“量缩质变”的双重挑战，业务结构调整与转型势在必行。
一揽子化债政策限制城投债新增发行
2023年7月中央政治局会议提出“一揽子化债”以来，城投债的新增发行受到较大限制。企业债发行审核趋严，2024年以城投债为主的企业债担保业务新增发行总额大幅收缩。城投平台“去担保化”趋势明显，直接融资担保业务中城投债担保占比从2023年的高位进一步下降至57.93%。随着债券担保业务规模新增放缓，担保债集中到期规模较大，预计2025年直接融资担保业务余额增长承压。
十万亿化债政策重塑担保需求
2024年推出的十万亿化债政策对城投信仰形成再充值，地方债务风险化解路径更加清晰。在此背景下，城投债去担保化趋势仍将延续。地方性担保公司作为区域内重要金融机构，通过银行贷款担保帮助区域内城投企业“非标转标”、盘活资产等方式积极参与债务化解，有效推动自身业务模式与城投企业共同转型。担保公司从单纯提供债券增信，转向参与地方债务化解的综合金融服务，业务内涵正在扩展。
担保公司主动调整业务结构
面对城投债担保业务的收缩，担保公司主动调整业务结构。一方面，逐步拓展多元化担保债券品种，非城投公司债、非公开定向债务融资工具（PPN）和资产支持证券担保的新增发行规模均有所上升。另一方面，主动进行业务期限结构调整，新增债券担保业务中发行期限5年以上占比自2022年以来逐年下降，2024年已不到10%。担保公司为降低信用风险，更倾向于承做中短期限项目。
民企债券担保的增量探索
随着国家进一步支持民营实体经济的相关政策出台，担保公司逐步探索尝试多元化业务类型。江苏省信用再担保集团以区域内纺织服饰业为基础，尝试为相对优质企业提供债券担保服务；深圳市高新投融资担保有限公司运用小额分散策略，通过资产支持证券形式给予中小微民营企业支持。担保公司的民营企业债券担保业务规模有望实现增长，但出于对风险的把控，直接融资担保业务在未来较长一段时间内仍将以国央企客户为主。
城投债担保收缩核心数据| 指标 | 2023年 | 2024年 |
|---|
| 新增城投债担保占比 | 高位 | 57.93% |
| 企业债担保新增发行 | 较大规模 | 大幅收缩 |
| 5年以上期限担保债占比 | >20% | <10% |
| 本地:异地业务占比 | 约6:4 | 约7:3 |
