2024年工程机械企业财务表现呈现“收入微增、利润改善、现金流好转”的特征。样本企业2024年前三季度营业收入同比仅增长1.17%，但营业毛利率同比提升约1个百分点，期间费用控制较好，经营性业务利润同比增长2.23%，净利润大幅增长16.94%（受益于应收账款坏账损失收窄）。经营现金流182.07亿元（+120.94%）显著改善，债务规模较上年末下降1.49%。但距2020-2021年行业高点仍有很大差距，中诚信国际认为2025年工程机械企业收入及利润仍将承压。
盈利能力——营收微增+1.17%，净利+16.94%
2023年样本企业营业总收入与上年基本持平，头部企业徐工机械、三一重工受主要产品销量下滑影响收入略降，杭叉集团、安徽合力受益叉车需求较旺收入增幅超10%。2024年前三季度样本企业营收同比仅增1.17%，营业毛利率均值同比提升约1个百分点至23.03%，期间费用率同比持平。经营性业务利润同比+2.23%，恢复程度有限；净利润同比+16.94%（受益于当期计提的应收账款坏账损失收窄），但距2020-2021年行业高点仍有很大差距。
现金流与周转率——经营现金流+120.94%但尚未恢复高位
2023年样本企业经营活动净现金流161.09亿元（+82.98%），投资活动净流出38.12亿元（大幅收窄）。2024年前三季度经营现金流182.07亿元（+120.94%），其中三一重工经营现金流123.75亿元（+144.48%）贡献约70%，山河智能现金流由负转正。但尚未恢复至2021年高点。存货周转率（3.56次）和应收账款周转率（4.36次）呈下降态势，信用销售规模较大带来的或有负债风险值得关注，融资租赁模式下销售收入占比下降但行业特征仍未改变。
债务与偿债——总债务-1.49%，偿债指标优化
2024年9月末样本企业总债务合计较上年末下降1.49%，债务期限结构以短期债务为主。2023年EBITDA合计358.83亿元（+27.99%），EBITDA对总债务覆盖能力提升。经营活动净现金流/总债务（年化）保持在0.17倍，货币资金对短期债务偿付形成支撑。资产负债率和总资本化比率均值分别为55.17%和41.32%。信用债存续主体集中于高信用等级，29.22%信用债一年内到期，集中到期压力可控。融资租赁模式下或有负债规模维持较高，但龙头企业风控水平较强。
表5：工程机械样本企业核心财务指标（2024年前三季度）| 指标 | 数值 | 同比变化 |
|---|
| 营业总收入 | 2254.71亿元 | +1.17% |
| 营业毛利率 | 23.03% | +约1pct |
| 经营性业务利润 | — | +2.23% |
| 净利润 | — | +16.94% |
| 经营活动净现金流 | 182.07亿元 | +120.94% |
| 总债务（9月末） | 1796.97亿元 | -1.49% |
2025年展望——利润恢复空间有限，关注信用风险
展望2025年，工程机械企业收入及利润仍将承压。国内市场需求端（房地产+基建）未有明显改善，出口增速进一步放缓，行业仍处于供需关系修复期。样本企业营收和利润虽有望维持2024年的小幅增长态势，但距以前年度高位仍有差距。信用销售规模较大带来的或有负债风险值得持续关注，行业下行周期中客户质量一般的中小企业面临更高信用风险。龙头企业凭借较强风控水平（诉讼、远程锁机等措施）整体逾期风险可控，但融资租赁模式下销售收入占比仍较高，若下游客户流动性持续紧张，担保回购义务或坏账风险可能上升。
