中诚信国际2025年光伏制造行业展望报告指出，2024年以来光伏产业链价格下行叠加开工率下滑，行业亏损面持续扩大并进入现金流失血阶段。样本企业2024年前三季度净利润合计亏损262.90亿元，硅料全面亏损，硅片双寡头合计亏损130.14亿元。本文基于中诚信国际研报，深入分析光伏制造行业的企业盈利状况与财务压力。
行业整体亏损——样本企业前三季度净亏263亿
2023年样本企业合计营业总收入8663.31亿元，同比增长5.86%，但在高基数背景下增速放缓。分环节看，硅料价格快速下跌导致2023年相关企业经营承压，部分企业出现产品滞销和经营亏损。
2024年前三季度，光伏产业供需关系不平衡及价格竞争进一步加剧，样本企业净利润合计亏损262.90亿元。硅料价格跌破现金生产成本，行业全面亏损。硅片亏损幅度最大，双寡头TCL中环和隆基绿能合计亏损130.14亿元，主要受硅片价格持续下行影响，存货资产减值计提较多。随着产业链价格传导加快，中下游企业初始盈利空间也受到挤压。
分环节盈利分化——硅料全面亏损，组件仅少数盈利
硅料环节全部处于亏损态势，多晶硅致密料均价跌至4万元/吨，已脱离成本定价逻辑。截至2024年10月末，几乎全部多晶硅企业都处于检修或降负荷状态。
硅片环节双寡头合计亏损130.14亿元，硅片价格跌破全行业现金生产成本，库存积压叠加开工率下降对企业经营造成很大影响。
电池片及组件环节，2024年前三季度组件企业中晶科能源和阿特斯仍实现盈利，横店东磁亦保持盈利。晶科能源凭借TOPCon产能优势以67.65GW出货量保持行业第一，晶澳科技57GW、天合光能55GW、隆基绿能51.23GW，Top4合计出货超230GW，市场占比超52%。行业前五均为一体化企业，但第二梯队竞争加剧。
资产减值侵蚀利润——旧产线淘汰与新产线爬坡
2023年以来，头部企业隆基绿能、TCL中环均计提了大额资产减值损失，对利润造成大幅侵蚀。随着PERC电池转换效率接近理论极限，电池厂商陆续增加对N型技术的投入。TOPCon电池效率及成本优势凸显，预计2024年底产能超600GW。
N型技术快速发展，2023年TOPCon和HJT电池片市场占有率分别提升至18.10%和4.40%，PERC电池市场份额降至76.1%。较早布局N型电池产能的头部企业有望迎来更大发展空间，但需关注企业老旧产线产能退出带来的减值风险及新产线投产的产能爬坡情况。
2025年盈利展望——筑底阶段持续，信用质量弱化
中诚信国际预计2025年全球光伏装机增长预期不变，但增速将进一步下行。在需求增长幅度有限的情况下，产业供应链价格将维持低位，前期投资支出较大的企业将面临一定的产能消纳风险。
中诚信国际将中国光伏制造行业展望由“稳定”调整为“稳定弱化”，认为未来12-18个月行业总体信用质量将有所弱化，但仍高于“负面”状态的水平。技术实力及资金实力较差的二三线企业面临更大经营压力，整体企业盈利能力保持在较低水平。
2024年前三季度五大光伏组件出货量排名| 排名 | 企业名称 | 出货量 | 同比变化 |
|---|
| 1 | 晶科能源 | 67.65GW | 增长31.29% |
| 2 | 晶澳科技 | 57GW | 增长超50% |
| 3 | 天合光能 | 55GW | 增长22.22% |
| 4 | 隆基绿能 | 51.23GW | 增长17.70% |
| 5 | 通威股份 | 32GW | 全球排名上升1位 |
