古法金是黄金珠宝行业增长最快的细分赛道。2018-2023年，古法黄金珠宝市场规模从约150亿元快速增长至1573亿元，年复合增长率达64.6%，增速远超硬金（15.5%）和普通黄金（3.6%）。弗若斯特沙利文预测，2023-2028年古法金市场CAGR仍将达21.8%，至2028年市场规模有望突破4214亿元。天风证券指出，工艺升级、审美回归国潮、足金镶嵌复合产品供给是驱动古法金快速崛起的三大核心动因。本报告基于天风证券2025年1月8日发布的《老铺黄金：定位高端古法金，渠道卡位带动高增长、品牌积淀决定成长天花板》，深入分析古法金市场增长趋势。
古法金市场增长趋势总览
国内珠宝市场/黄金珠宝市场2018-2023年CAGR分别7.2%/11.0%，黄金产品在珠宝市场占据63.2%最大份额且为增速最快细分赛道。古法金市场2018-2023年CAGR高达64.6%，2023年市场规模1573亿元占黄金品类31.2%。按城市等级看，2023年一线城市古法金市场规模251亿元（人均可支配收入80999元）、新一线城市340亿元（人均55921元）、省会城市139亿元（人均41585元高于全国平均39218元）。天风证券认为古法金市场仍处高速成长期，高线城市居民购买力与成长潜力双重驱动。
动因一：工艺升级——从普通黄金到古法手工的质变
古法黄金珠宝经锤揲、錾刻、镂空、花丝、镶嵌及烧蓝等中国传统技术手工制作，部分加工步骤需熟练工匠完成，生产较普通黄金更昂贵耗时。相比普通黄金产品类型单一、易变形、由自动机器完成，古法金通过传统手工工艺实现用金密实和款式精致丰富。硬金珠宝主要采用电铸方式，硬度高、耐磨性强但文化属性较弱。古法金的文化内涵与精细化审美使其从传统黄金品类中脱颖而出，老铺黄金是国内率先推广古法黄金概念的品牌。
动因二：审美回归国潮——从西式珠宝到中式金饰的需求迁移
“国潮”风尚日渐流行，年轻一代开始关注中国优秀传统文化和传统品牌。古法金传递中华文化美好寓意（如平安百岁、福禄双全），满足20-30岁年轻人的审美及保值需求。自老铺黄金2009年推广该概念起，古法黄金珠宝以其精致形态和文化内涵掀起市场热潮。天风证券指出，高端古法金产品承接了部分高端西式珠宝的迁移需求——在消费降级趋势下，“理性奢侈”逐渐成为主流，消费者更注重产品实用性、品质和性价比，传统奢侈品吸引力减弱，而彰显个人品味的中式金饰恰好填补市场空白。
动因三：足金镶嵌复合产品——打开增量价格带
古法工艺下除足金产品外，足金镶嵌产品带来增量贡献。因黄金纯度越高越软、镶嵌易划花变形，此前市场上大多数镶嵌产品为K金镶嵌。老铺黄金是市场上第一家开发足金镶嵌产品的公司，引领了黄金珠宝业务发展。足金产品市场价520-1000元/克，足金镶嵌产品市场价640-2950元/克，更高价格带为古法金赛道带来增量贡献，也将此前部分非黄镶嵌类消费向古法金转移。2023年老铺黄金足金镶嵌产品收入占56%、毛利率46%，高于足金黄金产品的37%。
表：足金珠宝按加工技术划分的市场规模与增速| 类别 | 2023年规模（亿元） | 2018-2023年CAGR | 2028E规模（亿元） | 2023-2028E CAGR |
|---|
| 古法黄金珠宝 | 1573 | 64.6% | 4214 | 21.8% |
| 硬金珠宝 | 597 | 15.5% | 1114 | 13.3% |
| 普通黄金珠宝 | 2879 | 3.6% | 2677 | -1.4% |
