2024年四季度，10年期国债收益率持续下行至1.66%附近，银行板块5%左右的股息率优势进一步扩大。主动基金在红利策略驱动下显著加仓银行股，招商银行、农业银行、工商银行、江苏银行等股息率突出的银行获机构青睐。国盛证券研究报告指出，经济修复缓慢、利率中枢下移背景下，红利策略银行股或仍有持续性，国有大行和优质股份行的高股息配置价值持续凸显。
低利率环境下银行股息率优势突出
截至2025年1月24日，10年期国债收益率平均为1.66%，而银行板块股息率普遍在4.5%-5.5%之间。工商银行4.60%、建设银行4.76%、农业银行4.74%、招商银行4.87%、交通银行5.19%，银行股股息率与国债利率的利差超过300个基点。在低利率时代，银行高股息资产的类债券属性使其成为机构投资者增配的重要方向。
主动基金红利类银行股获大幅加仓
四季度主动基金对红利属性突出的银行股增持力度较大。招商银行持仓比例从0.64%升至0.83%（+0.20pct），农业银行从0.22%升至0.33%（+0.10pct），工商银行从0.29%升至0.39%（+0.10pct），江苏银行从0.22%升至0.43%（+0.22pct）。国有大行和优质股份行凭借稳定的分红能力和较高的股息率，成为红利策略的核心配置标的。
被动基金银行持仓受A500扰动，红利ETF仍提供支撑
四季度被动基金银行持仓比例略降0.3pct至8.23%，主因A500指数基金发行对沪深300资金形成分流。但红利相关ETF产品仍保持对银行股的稳定配置，以红利属性著称的国有大行和股份行在被动资金中仍占重要地位。中长期看，红利策略的持续升温将对银行股估值形成正向支撑。
2025年红利银行策略或仍有持续性
展望2025年，经济修复需要一定时间，且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。在利率中枢下移的大趋势下，银行股5%左右的股息率相对于1.6%左右的国债收益率，利差处于历史高位，配置价值突出。招商银行、上海银行、北京银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行等兼具股息率和基本面稳健性的银行值得持续关注。
主要红利银行股息率与国债利率对比| 银行 | 股息率 | 10年期国债利率 | 利差 |
|---|
| 招商银行 | 4.87% | 1.66% | 3.21pct |
| 农业银行 | 4.74% | 1.66% | 3.08pct |
| 建设银行 | 4.76% | 1.66% | 3.10pct |
| 工商银行 | 4.60% | 1.66% | 2.94pct |
| 交通银行 | 5.19% | 1.66% | 3.53pct |
