我国天然气市场呈现出显著的区域价格差异。信达证券最新深度报告指出，华北、华东、华南三地因距主要气田及进口管道气到岸边境的距离不同，运费差异导致终端气源成本分化明显。新疆至华东、华南的运费分别高达0.88、1.10元/方，推高国产气终端成本，赋予进口LNG在华东、华南更强的竞争力和更大的盈利空间。华东及华南LNG市场价格指数相较华北长期存在约1000元/吨的溢价，进口LNG在三地的到岸成本差异不明显，因此华东、华南进口LNG盈利空间显著更大。
运距决定气价——三地运费差异显著
天然气主产区到沿海终端消费市场的运费直接影响终端气价。新疆（西气东输起点）至华北/华东/华南运费分别为0.6/0.88/1.10元/方；鄂尔多斯盆地至三地分别为0.26/0.46/0.56元/方；四川盆地（川气东送）至华东/华南分别为0.60/0.67元/方；黑龙江（中俄东线）至华北/华东分别为0.66/1.08元/方。
华北距主要气田及进口管道气边境最近，运费成本最低；华东次之；华南距离最远，运费最高。运距差异直接导致三地国产气及进口管道气终端成本的梯度分化。
门站价差异——北京1.86元/方 vs 上海广东2.04元/方
陆上气运距差异在一定程度上也导致了三地天然气基准门站价的差异。根据国家发改委2019年发布的全国天然气基准门站价，北京为1.86元/方，低于上海及广东的2.04元/方。华东、华南较高的门站价基准赋予进口LNG更大的盈利空间——进口LNG终端销售价参考门站价定价，而华东、华南门站价更高，进口LNG的价差空间更大。
LNG市场价——华东华南较华北溢价约1000元/吨
从更为市场化的LNG价格来看，华东及华南区域LNG市场价格指数相近，相较华北均有较大溢价。根据iFinD多年月度数据，2021年2月至2024年11月，华东及华南LNG价格指数月度溢价均值在1000元/吨左右。
鉴于进口LNG运至三地港口的成本差异并不明显（海运费用差异较小，LNG接收站主要分布在东部沿海），华东及华南较高的LNG市场售价意味着进口LNG在这两地的盈利空间显著大于华北。进口LNG资源商在华南、华东市场的回报率更高。
对城燃和资源商的启示
进口LNG在华东、华南两地的竞争优势相较华北更为明显：1）运距更远推高国产气及管道气成本，进口LNG的替代优势更强；2）门站价更高，销售端价格空间更大；3）LNG市场价格更高，溢价约1000元/吨。
对于拥有进口LNG长协资源的城燃公司或资源商而言，在华东、华南布局进口LNG接收站或销售渠道的盈利能力更强。建议关注华南地区：佛燃能源（HH挂钩长协+广东接收站）、九丰能源（早年油价长协+广东东莞LNG接收站）、深圳燃气；华北地区：新天绿能（近年油价长协+河北曹妃甸LNG接收站）；华东地区：新奥股份（浙江舟山LNG接收站+多长协资源池）。
天然气主产区到沿海终端消费市场运费（元/方）| 起始地 | 华北 | 华东 | 华南 |
|---|
| 新疆（西气东输） | 0.60 | 0.88 | 1.10 |
| 鄂尔多斯盆地 | 0.26 | 0.46 | 0.56 |
| 四川盆地 | — | 0.60 | 0.67 |
| 黑龙江（中俄东线） | 0.66 | 1.08 | — |
