中诚信国际环保运营行业展望报告指出，固废处理行业三子行业信用质量正经历显著分化。垃圾焚烧发电已进入后运营时代，2024年新开标项目仅20个（较2023年缩水80%），龙头企业通过出海和并购整合寻求突破，展望稳定。危险废物处置产能严重过剩（核准产能超处置量1倍）、价格战持续，展望负面。农林生物质发电受政策退坡和商业模式制约经营困难，展望稳定弱化。行业整体信用质量“稳定”但内部分化加剧。
2026环保运营行业三子行业信用展望分化格局分析
中诚信国际对环保运营行业未来12-18个月的展望为“稳定”，但垃圾焚烧发电、危险废物处置、农林生物质发电三个子行业的信用质量呈现明显分化。垃圾焚烧发电行业已进入后运营时代，2024年新开标项目数量仅20个（约为往年三分之一），累计投资约52.6亿元（较2023年缩水80%）。瀚蓝环境以百亿并购粤丰环保，行业整合加速，展望“稳定”。危险废物处置行业产能严重过剩，核准产能2.1亿吨/年超处置量1倍，价格战持续、企业大面积亏损，展望“负面”。农林生物质发电行业因补贴退坡和燃料成本高企，存续企业不多、经营困境，展望“稳定弱化”。三子行业信用质量分化是当前环保运营行业的最核心特征。
垃圾焚烧发电：后运营时代的存量整合与出海拓展
2023年底国内生活垃圾焚烧处理能力86.17万吨/日，行业前十处理能力占比62.84%，前十五占比78.35%。增量市场趋于饱和，2024年新增开标项目仅10个（不到往年的五分之一），市场份额大幅缩水。“跑马圈地”已不现实，后运营时代以存量整合为主。2024年瀚蓝环境公布百亿并购方案，拟私有化粤丰环保，并购后产能将跃居行业前三。同时多家企业走出发展舒适圈——中国光大、三峰环境、浙能锦江等将垃圾焚烧发电的中国方案输出到越南、泰国等“一带一路”国家；三峰环境2024年新签多个海外项目设备采购协议。垃圾处理能力及处理量增长、技术迭代推动发电效率提升，但吨上网电量未同步上涨，主因协同业务增加厂自用电及供气供热增加。部分企业产能利用率超100%，运营效率显著提升。
危险废物处置：产能过剩、价格战与负面展望
危废处置行业产能过剩是不争事实。截至2023年末全国集中处置能力约2.1亿吨/年，超处置量1倍；持证单位从约6,000家减少至3,600家。行业呈现“散、小、弱”特质，集中度极低——海螺环保市场份额仅2.01%、东江环保1.29%、浙富控股0.85%。价格战持续深化：山东焚烧处置费从2017年5,000-6,000元/吨跌至2023年2,000-3,000元/吨，跌幅超50%；广东焚烧价格2024年跌至2,000多元/吨后略有回暖迹象；江苏焚烧、柔性填埋和刚性填埋平均价格2021年已腰斩。盈利方面，东江环保2023年净利润-8.89亿元、2024年前三季度-4.35亿元，浙富控股净利润从2021年23.21亿元降至2023年10.28亿元。多数企业增收不增利、持续亏损。危险废物资源化是国际主流方向，但我国废盐、废酸等低价值危废利用率较低，产能结构性失衡。行业回归正常状态尚需较长时间。
农林生物质发电：补贴退坡下的存亡之局
农林生物质发电行业受政策退坡冲击最为严重。2020年政策明确生物质发电项目运行满15年或全生命周期合理利用小时数满82,500小时后不再享受国家补贴。燃料成本占总成本50%-60%（按300元/吨测算每度电燃料成本0.42元），全国平均标杆电价约0.38元/kWh，补贴退坡后企业将亏损。按通行8%投资收益率测算，项目须持续运营25年以上且年运行不少于7,500小时才能确保收益，但政策规定15年周期、年均仅5,500小时——项目无法实现盈利。2024年燃料价格略有下降，但存续企业不多，靠举债维持日常运营是常态，部分生物质电厂已关停。国能生物2023年净利润-20.34亿元、经营活动净现金流-30.70亿元，2024年下半年国家加快可再生能源电价补贴发放后现金流有所改善，但根本性困境仍未解决。行业未来12-18个月展望为“稳定弱化”，高于“负面”但低于“稳定”水平。
表：环保运营三子行业信用展望与核心指标对比| 子行业 | 信用展望 | 核心困境 | 2024年关键数据 |
|---|
| 垃圾焚烧发电 | 稳定 | 增量市场饱和、存量整合 | 新开标项目20个（-80%），瀚蓝百亿并购 |
| 危险废物处置 | 负面 | 产能过剩超1倍、价格战 | 焚烧费跌至2,000-3,000元/吨，行业大面积亏损 |
| 农林生物质发电 | 稳定弱化 | 补贴退坡、燃料成本倒挂 | 国能生物年亏20亿，多家电厂关停 |
