中诚信国际给予2025年中国家电行业展望为“稳定提升”——较上一年“稳定”状态有所提升，但尚未达到“正面”状态。2024年前三季度，家电行业样本企业收入11,898.76亿元（+4.01%），经营性业务利润1,134.10亿元（+4.87%）。受补贴政策下半年落地影响，全年业绩增速高于前三季度。白电海外扩张、彩电高端化、清洁电器渗透率加速是三大趋势。中诚信国际认为，2025年家电企业应充分把握补贴政策及海外需求双重机遇，引导产品结构升级，实现提质增效。
财务表现——收入利润双增，运营效率提升
2024年前三季度，家电行业样本企业收入11,898.76亿元（+4.01%），平均毛利率25.52%（同比-0.52pct），期间费用率18.95%（+1.02pct），研发投入力度增加。经营性业务利润1,134.10亿元（+4.87%），资产减值损失和信用减值损失同比减少。各子行业分化明显——彩电收入增幅较大但盈利能力分化，缺乏竞争力企业承压；清洁电器收入增长（扫地机量价齐升）；照明设备收入负增长（-1.95%）。样本企业平均现金周期71.49天（同比缩短8.49天），大部分企业通过优化运营资金管理提高运营效率。
偿债能力——财务杠杆稳定，短期偿债风险可控
截至2024年9月末，家电样本企业债务规模4,767.71亿元（+1.69%），平均资产负债率44.11%、总资本化比率22.59%，财务杠杆稳定。货币资金对短期债务覆盖倍数均值2.53倍，行业整体短期偿债风险可控。白电企业总资本化比率45.63%为各子行业最高（海外产能布局及国内扩产需求）；彩电样本企业财务杠杆增幅最大（2.77pct），部分企业经营承压增加对外融资；照明行业因资本开支削减，总资本化比率同比下降1.77pct。
表5：2024年前三季度家电各子行业盈利指标对比| 子行业 | 平均毛利率 | EBIT利润率 | 收入增速 |
|---|
| 白电 | — | 5.70% | 稳健 |
| 彩电 | 17.06% | -3.66% | 较大增幅 |
| 清洁电器 | — | 12.16% | 增长 |
| 家电零部件 | — | 9.14% | 稳健 |
| 厨卫家电及其他 | — | 8.42% | 增长 |
| 照明设备 | — | 5.19% | -1.95% |
2025年展望——政策出海双轮驱动，三条主线机会明确
中诚信国际给予家电行业展望“稳定提升”，基于三条主线。第一，政策红利：2025年以旧换新补贴扩围至12类，一级能效占比要求延续，白电、厨电龙头确定性受益。第二，出海扩张：海外需求持续旺盛，白电出口高增长延续，拉美、非洲中东等新兴市场贡献增量。第三，结构升级：彩电大尺寸化带动均价提升，清洁电器渗透率加速上升。建议关注受益于政策确定性高的白电龙头、海外布局深入的家电企业、以及技术领先的清洁电器头部厂商。
