工程机械的需求与基建和房地产投资高度相关。2024年1-11月，全国固定资产投资同比增长3.30%，基建投资（不含电力）同比增长4.20%，增速同比下降1.6个百分点。水利管理业投资增长40.90%、电力热力生产和供应业投资增长29.60%成为重要支撑，但房地产新开工面积同比下降23.00%仍是最大拖累。中诚信国际认为，2025年基建投资有望维持稳健增长，但在“化债”和“稳住地产”政策诉求下，增速难以大幅改善，房地产市场的止跌回稳仍需时间。
基建投资——+4.2%增速放缓，水利+40.9%是最大亮点
2024年1-11月基础设施投资完成额（不含电力）同比增长4.20%，较上年同期下降1.6个百分点。受专项债前期发行进度偏慢、地方政府债务压力大等因素影响，整体增速不及预期。但结构性亮点突出：水利管理业投资增长40.90%，电力热力生产和供应业投资增长29.60%，设备工器具购置投资增长15.80%。伴随“两重”建设和“两新”工作持续推进，超长期特别国债和地方政府专项债发行额度均有增加预期，2025年基建投资有望维持稳健增长。
房地产投资——新开工-23%拖累中挖需求
2024年1-11月商品房销售面积8.61亿平方米（-14.30%），商品房销售金额8.51万亿元（-19.20%），房屋新开工面积6.73亿平方米（-23.00%）。投资开发端持续承压，房地产行业仍处在低位调整期。2024年9月中央经济工作会议定调“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，但政策利好仍处落地见效过程，对“新开工和投资端”的带动效果存在滞后性。挖掘机中挖（18.5-40t）受房地产低迷影响销量同比下降3.24%，是主要拖累品种。
采矿业+农业——细分领域提供结构性支撑
采矿业固定资产投资连续3年正增长，2024年1-11月增幅升至10.30%，受益于“十四五”矿产资源规划落实，成为带动大型挖掘机（40t以上，+18.55%）销量回升的重要因素。农业固定资产投资同比增长4.30%，各地区推进老旧农业机械报废更新政策逐步落实，预计2025年农机销量有望继续增长。细分领域的结构性增长部分对冲了房地产下滑的影响。
表4：2024年1-11月主要投资指标与工程机械需求关联| 指标 | 增速 | 关联产品 | 需求影响 |
|---|
| 基建投资（不含电力） | +4.2% | 挖掘机/装载机/起重机 | 温和支撑 |
| 水利管理业投资 | +40.9% | 挖掘机/推土机 | 强支撑 |
| 电力热力投资 | +29.6% | 起重机/桩工机械 | 强支撑 |
| 房地产新开工 | -23.0% | 中挖/塔式起重机 | 拖累 |
| 采矿业投资 | +10.3% | 大挖/装载机 | 较强支撑 |
2025年展望——基建托底但房地产回暖仍需时间
2025年基建投资有望维持稳健增长，超长期特别国债和专项债额度增加预期、使用范围扩大等利好因素支撑。但“化债”和“稳住地产”政策诉求下，基建增速难以大幅改善。房地产市场恢复面临诸多挑战，政策性利好传导至“新开工和投资端”仍需时间，2025年房建市场能否实质性止跌回稳及其对工程机械需求的提振作用有待持续观察。存量设备更新换代需求（开机超12000小时挖掘机51万台）叠加设备更新政策（上海最高补贴36万/台、山东淘汰国一机械1.7万台）将提供一定增量，但难以支撑行业快速增长。2025年工程机械国内市场仍处于供需关系修复期，恢复程度依赖政府化债政策的持续落地及其效力的有效发挥。
