2024年1-11月基础设施建设投资增长9.4%，相较2023年同期增长率增长1.4个百分点。细分领域中水利管理业投资增长40.9%（景气度最高），电力、热力生产供应业+29.6%，铁路运输业+15.0%。2024年1-10月全国发行新增专项债券3.9万亿元。西南证券研报指出，2025年基建依然是稳增长的重要工具，财政扩张有望带动政府投资回升，能源、交通、水利等细分领域景气度有望延续。本文深入分析基建投资景气趋势与投资机会。
基建投资+9.4%对冲地产下行，水利+40.9%领跑
2024年1-11月基础设施建设投资增长9.4%，较2023年同期增长率增长1.4个百分点。2024年上半年基建端投资数据受宏观环境及资金面影响呈现下滑趋势，下半年基建投资由于政策支持及资金到位带来改善。固定资产投资完成额同比+3.3%，制造业投资+9.3%，房地产投资-10.6%，基建投资成为稳增长的重要支撑。
细分领域投资增速分化明显：水利管理业投资增长40.9%（景气度最高），电力、热力生产供应业+29.6%，铁路运输业+15.0%，仓储业+17.0%，航空运输业+18.2%。生态环保及公共设施管理较为低迷（-2.9%），道路运输业-1.9%。能源、水利、交通等细分领域持续景气，结构分化明显。
2024年专项债发行3.9万亿，重点投向基础设施
2024年1-10月全国发行新增地方政府债券4.6万亿元，其中专项债券3.9万亿元。全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额用于置换存量隐性债务，2024年地方政府专项债务新增限额从3.9万亿元增加到9.9万亿元。新增专项债募集资金的主要用途仍然是基础设施建设，尤其是市政和产业园区基础设施、交通基础设施和社会事业等领域。
超长期特别国债加快落地使用，有望在2025年形成更多实物工作量。超长期特别国债更为聚焦“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）、“两新”，对基建市政链条景气度有望起到明显的支撑作用。
2025年基建仍是稳增长重要工具
2025年财政政策积极扩张，基建投资有望持续发力。能源、交通、水利等重大基础设施续建、地下管网建设、城市更新等领域有望成为超长期特别国债和中央预算内投资的重点支持方向。“十四五”规划102项重大工程涉及5100个具体项目，尚未开工的409个项目将推动尽快开工建设。
从细分领域看，水利管理业景气度最高（+40.9%），2025年有望延续高增长。电力、热力生产供应业（+29.6%）受益于新能源建设和电网改造。铁路运输业（+15.0%）受益于“八纵八横”高铁网建设。水利投资有望拉动中国电建、中国能建等水电、水利工程龙头订单增长，交通基建利好中国交建、中国中铁、中国铁建。
投资建议：关注基建细分领域受益标的
基建投资景气持续，2025年基建依然是稳增长的重要工具。建议关注基建细分领域受益标的：水利投资高景气受益的中国电建（水利水电龙头）、中国能建；交通基建受益的中国交建（港口公路龙头）、中国中铁、中国铁建；能源基建受益的中国核建（核电建设龙头）、中国电建。建筑央企凭借竞争优势，订单有望持续增长，估值修复空间较大。
表5：基建细分领域投资增速（2024年1-11月）| 细分领域 | 累计同比增速 |
|---|
| 水利管理业 | +40.9% |
| 电力、热力生产供应业 | +29.6% |
| 航空运输业 | +18.2% |
| 仓储业 | +17.0% |
| 铁路运输业 | +15.0% |
| 基础设施建设（整体） | +9.4% |
