教育板块是社会服务中需求最为刚性的细分赛道，2024年以来政策利好持续催化。方正证券2025年社会服务行业策略报告指出，双减期间义务教育阶段学科类培训机构大幅压减，新供给进入门槛较双减前显著提高。2024年2月《校外培训管理条例（征求意见稿）》发布，高中及非学科与K9学科界限更清晰，校外办学许可开始审批，北京/深圳等地提出加快实现非学科培训机构“应批尽批”。旺盛需求下存量龙头充分受益，中长期市占率有望超越双减前水平。公考板块虽然国考报录比已升至86:1（2020年为60:1），但行业竞争加剧和消费力疲软拖累业绩，短期关注竞争格局变化及客单价趋势。
K12政策拐点——从“双减压减”到“应批尽批”
2024年教育政策出现重要边际变化。2月，教育部发布《校外培训管理条例（征求意见稿）》，相比双减政策的核心变化有三点：第一，高中及非学科与K9学科界限更清晰，K9学科培训仍受严格监管但规范化趋势不变；第二，非学科类培训机构的审批流程清晰化，应依法取得相应办学许可；第三，校外办学许可重新开始审批。4月，北京、深圳等地陆续提出加快实现非学科培训机构的“应批尽批”。
双减期间K9学科类培训机构供给大幅压减，全国压减幅度显著。新供给进入门槛较双减前更高（需办学许可、教师资格、场地合规等多重审批），存量机构面临的需求端反而更加集中。2024年的政策走向表明，监管方向从“全面压减”转向“规范管理”，存量合规机构的经营环境正在改善。
竞争格局变化——存量龙头受益，市占率有望提升
双减后行业竞争格局已发生根本性变化。大量中小机构退出后，市场集中度向合规龙头集中。存量K12教育公司的核心逻辑在于：需求端K9学科培训需求依然存在（中高考选拔机制未变），但供给端合规机构数量锐减，且新进入者面临极高审批门槛。旺盛需求下龙头有望充分受益，中长期市占率有望超越双减前水平。
K12板块关注利润率和门店扩张的平衡。美股新东方教育业务关注产能扩张与利润率稳定的平衡；A股学大教育关注收款节奏及门店利润率提升；凯文教育有望持续减亏、大股东有望持续赋能；港股卓越教育集团与思考乐教育关注后续利润释放；民办K12学校天立国际控股关注高中及托管业务拓展。2024年K12板块利好政策持续出台，存量机构受益旺盛需求业绩稳步增长，在加速门店扩张的同时利润率也相对稳定。
公考板块——高景气但竞争加剧，关注格局变化
公考培训需求端维持高景气。2020-2025年国考招录人数从2.41万增至3.97万（CAGR 10.5%），报名人数从144万增至342万（CAGR 18.9%），报录比从60:1升至86:1。公职类岗位持续扩招，竞争激烈程度持续提升，参培需求刚性。
但2024年公考板块受行业竞争加剧和居民消费意愿疲软双重影响，增长承压，龙头市占率有所下降。行业分散叠加竞争加剧，培训机构获客难度提升。招录考试培训需求广泛分散于全国各地，市场高度分散，行业集中度较低。近年来头部教育机构人员优化后，涌现大量个人工作室形式的小型培训机构，进一步加剧竞争。展望未来，短期关注龙头市占率、客单价变化，以及AI赋能对教师人效的优化；中长期看好龙头公司凭借品牌、教研、技术优势实现市占率提升。
表4：教育板块各细分赛道核心逻辑| 细分赛道 | 核心驱动 | 竞争格局 | 关注要点 |
|---|
| K12学科培训 | 双减供给压减90% | 存量龙头受益 | 利润率与门店扩张平衡 |
| 非学科培训 | “应批尽批”政策 | 审批通道开启 | 牌照获取速度 |
| 公考培训 | 报录比升至86:1 | 竞争加剧 | 市占率/客单价变化 |
| 企业管理培训 | 与宏观经济相关 | 头部集中 | 订单情况 |
