老铺黄金2023年同店销售额同比增长115%，加权单店收入达9889万元，2022-2023年在中国所有黄金珠宝品牌中单店销售额连续两年排名第一。北京SKP两家门店2023年产生总收入3.36亿元同比增长140%，年坪效约529万元/平方米。天风证券指出，老铺黄金通过“稳重的开店+翻倍的同店”实现超额增长——2021-2023年收入CAGR达59%，归母净利润CAGR达91%，门店仅30家却创造了古法金市场2.0%的份额。本报告基于天风证券2025年1月8日发布的行业深度报告，深入分析老铺黄金单店收入与增长逻辑。
老铺黄金单店收入与增长总览
2021-2023年老铺黄金收入CAGR为58.6%，2023年营收31.8亿元同比增长146%，归母净利润4.16亿元同比增长340%。收入增长主要来源于业务扩张（三年净开店8家）和疫后消费恢复（加权单店营收增长79%至9889万元）。净利润增速远超收入主要因销售及分销开支以及行政开支中的部分成本并未与收入同比例增长，经营杠杆效应明显。公司线下门店收入占比保持85%以上，2023年疫后加权单店收入同比增长115%。
同店增长拆分：量价齐升的双重驱动
2022年同店销售额同比下滑17.6%，主要因18家同店中有16家因疫情暂时关闭、为期3天到42天不等。2023年同店销售额同比增长115%，主要归因于疫后消费恢复、品牌知名度提高，以及金价上涨带动产品价格上涨，投资价值增加带来销量增加。2023年足金黄金/足金镶嵌产品平均售价分别为729/1043元/克（市场价520-1000/640-2950元/克），售价提升与销量增长共同驱动同店翻倍。
单店模型：盈亏平衡期约1个月，现金回收期约6个月
据测算，老铺黄金单店平均销售额9889万元（其他代表性黄金珠宝企业在1千万元上下），毛利率41.9%，经营利润率24.0%，净利率13.1%。截至2024年6月末，除北京工美大厦店及北京东方新天地店外，其余29家门店平均初始盈亏平衡期约一个月，同店平均现金投资回收期约六个月。门店平均面积约74平方米，年坪效约134万元。单店盈利能力在黄金珠宝行业中遥遥领先，体现高端定位与直营模式的优势。
竞争格局对比：小门店数、大单店收入
2023年五大黄金珠宝公司古法金产品总收入约724亿元占古法金市场46.1%，其中周大福7885家门店贡献311亿元古法金收入、份额19.7%。老铺黄金仅30家门店、总收入32亿元、古法金份额2.0%，是前十大参与者中唯一专注于古法金的品牌。老铺黄金单店收入是周大福等品牌的近10倍，前十大高端购物中心覆盖率达80%在国内黄金珠宝品牌中排名第一。天风证券认为全自营模式+高端渠道卡位是老铺黄金实现单店收入遥遥领先的核心壁垒。
表：老铺黄金单店模型（2023年数据）| 指标 | 金额/比率 |
|---|
| 加权单店销售额 | 9889万元 |
| 门店平均面积 | 74平方米 |
| 年坪效 | 134万元/平方米 |
| 毛利率 | 41.9% |
| 门店经营利润率 | 24.0% |
| 净利率 | 13.1% |
| 初始盈亏平衡期 | 约1个月 |
| 现金投资回收期 | 约6个月 |
