老铺黄金是中国古法黄金珠宝市场的标杆品牌。2023年按收入计，公司在中国古法金市场及黄金珠宝市场份额分别为2.0%及0.6%，是前十大参与者中唯一专注于古法金的品牌。公司毛利率稳定在41-42%领先同业，2022-2023年单店销售额连续两年排名中国所有黄金珠宝品牌第一。天风证券指出，老铺黄金的竞争力体现在差异化的人（更高客单）、货（更高毛利率）、场（更高端商场）三维度，但作为小众高端品牌，品牌壁垒尚在积累，长期成长天花板由品牌积淀决定。本报告基于天风证券2025年1月8日发布的行业深度报告，深入分析老铺黄金品牌竞争力。
老铺黄金品牌竞争力总览
老铺黄金2021-2023年收入CAGR为58.6%，2023年营收31.8亿元、归母净利润4.16亿元。公司毛利率稳定在41-42%高于大多同业，足金黄金/镶嵌产品毛利率分别37%/46%。全国自营门店33家，覆盖十大高端购物中心中的八家。核心管理团队稳定，创始人徐高明先生任研发部总监主持研发工作，研发团队拥有12名专业珠宝设计师。公司已创造超1800项原创设计，截至2024年6月共有超2700款产品。天风证券认为老铺黄金在“人货场”三维度均具备差异化竞争优势。
人——差异化定位：更高客单的小众高端品牌
老铺黄金人均消费3万多元是国内同行的数倍，以直营模式专注高端古法金赢得错位空间。2023年消费会员数93096人、单会员年消费3.28万元。主力消费人群年收入超10万元、年龄25-45岁女士及30-55岁男士。品牌认知度仍处培育中——截至2023年会员数累计20.3万人（周大福会员超600万人），但2023年Top10买手收入对总收入贡献已达7%。天风证券认为目前作为小众高端金饰品牌，品牌壁垒还有待积淀加强。
货——工艺先发优势：更高毛利率的产品结构
2023年足金黄金/镶嵌产品销售均价729/1043元/克，均高于市场价区间中位。足金镶嵌产品收入占56%、毛利率46%，高于足金黄金产品的37%。老铺是中国第一家推广古法黄金、第一家推出足金镶嵌钻石、第一家推出金胎烧蓝产品的品牌，是《古法金饰品》等团体标准的起草单位。但研发费用率仅0.3%，古法工艺壁垒并不高。天风证券指出，老铺在古法工艺上具备先发优势，产品兼具文化厚重感与艺术性，但研发投入不大、工艺容易被模仿，差别主要体现在古法产品的丰富度及消费者对精细做工和审美艺术感的认同。
场——渠道卡位：高端购物中心覆盖领先
老铺黄金前十大高端购物中心覆盖率达80%是内地黄金珠宝品牌TOP1，通过合作信任积累贯通拓展SKP系（4家）/万象城系（10家）。在北京SKP的两家门店2023年产生总收入3.36亿元同比增长140%，年坪效约529万元/平方米。公司门店皆为自营模式，借鉴经典雅致的中国明式书房场景，为消费者提供沉浸式消费体验。天风证券认为高端渠道的占位不容易争得、渠道是最直接的优势所在也带动了短期高增长，但长期成长天花板更需要品牌及品质积淀。
表：老铺黄金品牌竞争力关键指标| 维度 | 关键数据 | 竞争优势 | 待加强之处 |
|---|
| 人（客群） | 单会员年消费3.28万元 | 高净值客群占比高 | 品牌认知度尚在培育 |
| 货（产品） | 足金镶嵌毛利率46% | 产品差异化、溢价高 | 研发投入仅0.3%，工艺壁垒不高 |
| 场（渠道） | 十大高端购物中心覆盖80% | 先发占位、国内国货TOP1 | 门店数量仅33家 |
