煤炭板块近期迎来较大回调，信达证券认为当前正处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，逢低配置正当时。煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变——短期供需基本平衡，中长期仍存缺口；煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变（市场价中枢>800元/吨）；优质煤企高盈利、高现金流、高ROE、高分红的资产属性未变。板块向下回调有高股息边际支撑（股息率>5%，新增中期分红），向上弹性有后续煤价上涨预期催化。多数公司PB约1倍、一二级市场估值倒挂，煤炭资产仍是兼具高胜率和高赔率的优质配置方向。
煤价底部确立，板块回调提供高性价比配置窗口
当前秦港Q5500动力煤价767元/吨，已从前期低点企稳回升。信达证券判断，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变——市场价中枢>800元/吨，中长协≈700元/吨的格局有望维持。煤价企稳意味着板块盈利预期趋于稳定，估值收缩空间有限。
从估值水平看，多数煤炭公司PB约1倍，处于历史低位。一级矿权市场仍维持高溢价，二级市场估值与一级市场形成倒挂，煤炭板块具备系统性估值提升空间。公募基金煤炭持仓处于低配状态，后续配置资金流入的空间较大。
表3：煤炭板块核心投资逻辑| 维度 | 核心判断 | 投资意义 |
|---|
| 煤价中枢 | 市场价>800元/吨，长协≈700元/吨 | 盈利中枢维持高位 |
| 板块估值 | PB约1倍，一二级倒挂 | 系统性估值修复空间 |
| 股息率 | >5%，新增中期分红 | 高股息边际支撑 |
| 资产属性 | ROE 10-20%，高现金、高分红 | 核心资产属性突出 |
| 机构持仓 | 公募基金低配 | 后续增量资金空间大 |
高股息支撑底仓配置，顺周期弹性增厚收益
煤炭板块的配置策略应兼顾“红利属性”和“顺周期弹性”两个维度。高股息方向：优质煤企ROE维持在10-20%区间，股息率>5%，且头部企业已新增中期分红，在利率下行环境中具备显著的相对收益优势。顺周期弹性方向：伴随宏观经济稳中向好，煤价有望在阶段性调整后重拾上涨，板块估值有望随煤价上行而提升，实现“戴维斯双击”。
煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。当前煤炭价格企稳及板块回调带来的底部机会，是兼顾防御性和进攻性的优质配置选择。
投资主线：央企改革+成长空间+稀缺资源三条线索
信达证券建议自下而上关注三条投资主线：
一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的电投能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等。这些公司在资源储量、产能扩张、成本控制等方面具备差异化优势，成长确定性较高。
二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企，包括中国神华、中煤能源、新集能源等。在国企改革深化和资产注入预期下，央企煤炭上市公司的资产价值重估空间较大。
三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司，包括平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等。优质主焦煤资源的稀缺性决定了相关公司的长期价值。
同时建议关注甘肃能化、兰花科创和华阳股份等相关标的，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。
