2024年水泥价格经历了“前低后高”的走势，前三季度低位震荡，10月后旺季提价带动小幅回涨。11月全国水泥价格月度平均指数131.68，环比增长2.11%，同比增长18.6%，东北地区涨幅最大。中诚信国际研究报告指出，煤炭价格下行释放了一定利润空间，但供需关系未有明显改善，2025年水泥价格或仍将延续低位震荡走势，难以形成趋势性反弹。
2024年水泥价格“前低后高”，四季度翘尾显现
2024年前三季度水泥价格延续低位震荡走势。一季度需求恢复不佳、企业推涨困难，价格持续下降；4月南方阴雨天气叠加专项债发行缓慢，需求疲软但企业运营压力加大积极调涨；5月施工条件好转叠加新国标执行推高生产成本，价格震荡上涨；6月进入淡季但受错峰减产扰动价格延续涨势；7-8月降雨洪涝致开工不足，价格震荡下行；9月旺季预期落空，但月底受错峰减产推动出现上涨。10月专项债基本发行完毕资金状况好转，企业错峰限产力度大，价格维持上涨；11月北方项目收尾需求下滑，但行业自律和错峰减产使库存持续下降，价格延续涨势。
区域分化显著，东北涨幅最大
分区域看，水泥价格走势基本相同但变动幅度因错峰限产执行力度不同而有所差异。东北地区企业错峰限产“思想统一”，通过不断延长错峰时间有效适应需求变化，二季度以来库存保持低位运行，11月价格指数同比涨幅最大。华东和西南涨幅仅次于东北，主因三季度较早调价且提价幅度较大。西北地区以基建需求拉动为主且交通便利度不高，受其他区域价格扰动更少，11月价格指数同比涨幅不到8%，为六大区域最低。
煤炭价格下行释放利润空间
煤炭在水泥熟料生产成本中占比近40%，是影响成本的核心因素。2024年在增产保供政策持续显效下，国内煤炭产量保持高位，主要下游行业需求增长势能偏弱，动力煤价格震荡下行，为水泥企业释放了一定利润空间。2024年11月末CCPDI（水泥煤价差指数）回升至128.06，同比增长29.94%。新国标GB175-2023自6月1日实施，制造成本增加10-30元/吨，叠加产销量下滑，前三季度利润总额同比下降约65%。
2025年价格延续低位震荡，改善依赖供给优化
预计2025年煤炭供应仍将相对宽松，煤炭价格短期内不会带来成本大幅上升。需求端在政策刺激下降幅有望收窄，但难以实现正增长。供给端产能去化进展是决定价格方向的关键变量。中诚信国际认为，供需关系未明显改善前提下，水泥价格或延续低位震荡走势。行业效益的提升更大程度上依赖销售端表现，企业通过提价改善盈利的诉求在2025年将更为强烈，但持续涨价仍需有效供给收缩配合。
2024年全国及各区域水泥价格指数变化| 区域 | 2024年11月指数 | 同比涨幅 | 核心驱动因素 |
|---|
| 全国 | 131.68 | +18.6% | 旺季提价+错峰减产 |
| 东北 | — | 最大 | 错峰限产执行到位 |
| 华东/西南 | — | 次大 | 较早调价+提价幅度大 |
| 西北 | — | <8% | 基建需求为主，外部扰动少 |
