铁水日均产量是观察钢铁供给端的核心指标。民生证券周报数据显示，247家钢厂日均铁水产量225.45万吨（环比+0.97万吨，同比+2.16万吨），高炉开工率77.98%（环比+0.8pct），产能利用率84.64%（环比+0.36pct）。铁水产量的温和回升反映供给端正在从低位修复，但受制于利润约束和环保要求，短期难以出现大幅放量，供给增量可控为钢价和利润提供了支撑。
铁水产量——225万吨的供给新常态
本周247家钢厂日均铁水产量225.45万吨，环比增加0.97万吨，同比增加2.16万吨。铁水产量自2024年四季度的低位（约220万吨/日）温和回升，但距离2023年同期高点（约235-240万吨/日）仍有差距。
铁水产量回升的驱动力：一是高炉开工率提升至77.98%（环比+0.8pct），更多高炉恢复生产；二是钢厂盈利率48.92%（同比+22.51pct）改善，企业生产积极性有所恢复；三是焦炭价格下跌降低了冶炼成本，改善了生产经济性。
但铁水产量难以大幅放量：一方面，48.92%的盈利率意味着仍有半数以上钢企处于亏损或微利状态；另一方面，环保限产和能耗管控政策对产量的约束仍在。225万吨/日的铁水产量或将成为春节前后的“新常态”。
产能利用率——84.64%的温和恢复
高炉炼铁产能利用率84.64%（环比+0.36pct，同比+1.14pct）。产能利用率从2024年下半年的低位（约80%）逐步修复至84-85%区间，但距离2023年峰值（约88-90%）仍有差距。
产能利用率温和回升的结构特征：大中型钢企产能利用率恢复快于小型企业，反映了环保和成本约束下的行业分化。具备成本优势和环保达标能力的大型钢企（如宝钢、华菱）有望率先提升产能利用率。
从历史规律看，春节前后铁水产量和产能利用率通常呈现“节前平稳、节后回升”的季节性特征。若节后需求恢复良好，铁水产量有望在3月后进一步回升至230万吨/日以上。
高炉开工率与钢厂盈利的联动
247家钢厂高炉开工率77.98%（环比+0.8pct，同比+1.16pct），钢厂盈利率48.92%（环比-1.3pct，同比+22.51pct）。开工率和盈利比例呈现“开工升、盈利稳”的格局。
开工率与盈利比例的分化：开工率环比上升但盈利比例环比微降，意味着新复工的高炉可能处于盈亏平衡边缘，增量供给的边际成本较高。这一结构对钢价形成支撑——低利润环境下钢企难以承受价格大幅下跌。
从区域看，河北、江苏、山东等钢铁大省的高炉开工率高于全国平均，反映核心产区的生产稳定性。但唐山等地的环保限产政策仍可能对开工率形成阶段性压制。
供给端对钢铁板块的影响判断
铁水日均产量225万吨/日的供给水平，是判断钢铁供需平衡的关键基准。在当前库存偏低、需求温和的背景下，225万吨/日的铁水产量意味着供给增量可控，不会对价格形成显著压制。
若节后需求快速恢复，而铁水产量受制于利润约束难以同步放量，供需偏紧格局将推动钢价上涨，利润有望进一步改善。反之，若需求不及预期，供给的温和回升也不会导致严重过剩。
民生证券推荐具备成本优势和环保达标能力的大型钢企，这类企业在供给端结构性调整中更具竞争力。推荐标的：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份。
247家钢厂生产指标变化| 指标 | 本期 | 环比变化 | 同比变化 |
|---|
| 高炉开工率 | 77.98% | +0.8pct | +1.16pct |
| 高炉炼铁产能利用率 | 84.64% | +0.36pct | +1.14pct |
| 日均铁水产量 | 225.45万吨 | +0.97万吨 | +2.16万吨 |
| 钢厂盈利率 | 48.92% | -1.3pct | +22.51pct |
