长江证券指出消费建材的典型特征是价值量低、服务属性重、终端需求分散，供应链和渠道壁垒较高，而存量时代这一壁垒会更高。防水、涂料行业CR5均提升至30%以上，龙头企业凭借生产基地布局（东方雨虹64个、立邦33个自建+62个外协）、运输效率优化和施工服务管控，在更零散的市场中与小企业拉开更大差距，市占率有望持续提升。
护城河的根源——价值量低+服务重+需求零散
消费建材商业模式的护城河根源于三个典型特征：
价值量低。以100平米房子为例，大部分建材品类单套价值量约1000元左右。防水涂料600元、室内管材600元、美缝剂600元，价值量极低。低价值量意味着单次购买金额小、消费频次低，消费者更换品牌的意愿更低，品牌粘性更强。同时低价值量也使得供应链建设的门槛较高，企业需要足够大的规模才能摊薄生产基地和物流网络的固定成本。
服务属性重。“三分产品，七分施工”意味着建材品类的服务属性较重。施工位置决定容错率：防水卷材、室内管材等应用于结构内部，翻新难度大、犯错成本高；涂料、瓷砖等位于结构表面，翻新难度小、消费属性强。如何管控施工和解决售后，是零售市场服务能力的要求之一（伟星星管家、三棵树马上住、立邦刷新服务等模式）。
终端需求长期趋于分散。随着翻新需求占比提升（当前40-50%，未来有望达70%），零散需求占主导。在更加零散的市场，价值量低、服务属性重的产品特征，对企业的产能布局、交付能力、服务能力等要求更高，龙头企业与小企业的差距将进一步拉大。
消费建材品类价值量与护城河特征| 品类 | 单套价值量（元） | 消费属性 | 功能属性 | 翻新难度 |
|---|
| 防水涂料 | 600 | 较弱 | 强 | 高 |
| 室内管材 | 600 | 较弱 | 强 | 高 |
| 涂料 | 1,500 | 强 | 较强 | 低 |
| 石膏板 | 300-1,800 | 较弱 | 较强 | 中等 |
| 瓷砖 | 6,000 | 强弱 | 强 | 中等 |
供应链壁垒——生产基地布局与运输效率
生产基地数量是衡量消费建材企业供应链壁垒的核心指标。石膏板经济运输半径约300公里，多数品类约500公里。价值量低且生产相对标准化的品类（石膏板、防水、涂料），全国性产能布局有利于打造成本和配送的综合优势。
2023年各企业生产基地数量：东方雨虹64个生产研发物流基地，北新建材石膏板生产基地数量领先，立邦中国33个自建工厂及62个外协工厂，三棵树13个自建工厂和172个联营工厂，亚士创能6个自建工厂和20个外协工厂。瓷砖企业生产基地最为集中（马可波罗5个、东鹏控股10个、蒙娜丽莎4个），源于SKU多、生产标准化程度低，造成生产规模不经济。
运输费率差异反映了供应链效率的差异。工程业务占比较高的企业运输费率更高，因为需承担更大范围的配送成本。2014年三棵树调整产品配送政策，将交货地点改为客户门店，运费由公司承担；2023年箭牌家居调整运输模式，由经销商自提变为公司配送。若考虑销售过程中全部运输费用，真实运输费率预计显著超过报表数据，供应链建设的价值量更高。
渠道与服务壁垒——施工管控与品牌粘性
如何管控施工和解决售后，是零售市场服务能力的关键。在工程市场，建筑公司及总包专门提供施工业务；但在零售市场，终端客户不具备施工能力，包工包料模式对增强客户粘性十分重要。
龙头企业通过以下方式构建服务壁垒：渠道扁平化（加强施工管控）、施工培训平台（标准化施工流程、升级施工工具、优化现场管理）、自有劳务平台（伟星星管家、三棵树马上住、立邦刷新服务、东方雨虹虹哥汇等）。生产企业虽不成为施工主体，但参与管控施工，确保施工质量和售后保障，逐步形成品牌粘性。
伟星新材的“星管家”服务模式最具代表性：生产企业不直接施工，但通过标准化流程管控施工质量，提供售后保障，形成强大的品牌粘性和渠道壁垒。这种“材料+服务”的商业模式在存量时代具有更高护城河，竞争对手难以短期内复制。
市占率提升趋势——CR5升至30%+，仍有较大空间
消费建材代表性品类市占率持续提升。防水、涂料行业CR5均提升至30%以上，但相较于海外成熟市场仍较低。美国涂料市场CR5超过80%，日本涂料市场CR3超过60%，中国消费建材龙头市占率仍有较大提升空间。
龙头企业收入逆势企稳。相较于2021年，2023年部分企业收入逆势增长甚至创新高，印证了龙头份额提升的趋势。后端建材企业由于零售占比更高、资金压力更小，经历的行业下行考验更弱，收入波动更小。
存量时代零散需求占比提升（有望达70%），龙头企业与小企业的差距将进一步拉大。在更加零散的市场，价值量低、服务属性重的产品特征，对企业的产能布局、交付能力、服务能力等要求更高。龙头企业凭借生产基地布局、供应链效率、施工服务管控等综合优势，市占率有望持续提升，配置价值凸显。
