中国医药市场的天花板远未触及全球巨头的体量。国元证券报告指出，2022年中国医药市场规模约2309亿美元，仅占全球市场的17%左右，预计2030年将增至3900亿美元，占比仍仅约19%。中国最大的制药公司全年销售额约50多亿美元，而艾伯维单款肿瘤药全球销售额就达90亿美元。海外市场为国内药企提供了5-10倍的成长空间。以美欧为代表的发达国家药价水平显著高于中国——2021年全球Top25畅销药中国药价仅约美国的10%、其他国家的30%-60%。中国药企出海既是必经之路，也是打开长期成长空间的关键。
全球市场中国占比仅17%，出海打开5-10倍空间
据Frost&Sullivan统计，2022年全球医药市场规模14950亿美元，中国约2309亿美元，占比仅17%，预计2030年全球市场达20908亿美元，中国约3900亿美元，占比仍仅约19%。换言之，走出国门即面对5倍以上的市场空间。
中国头部药企与跨国巨头存在巨大的体量差距。中国最大的制药公司全年销售额约50多亿美元，而艾伯维单款肿瘤药阿达木单抗全球销售额达90亿美元，几乎是前者的两倍。2023年7家MNC（跨国药企）的中国营收占比平均仅为8.2%，中国市场虽重要但远非其全球收入的支柱。国内药企若要达到千亿市值后的持续成长，出海是必经之路。
表3：2023年主要跨国药企中国收入占比| 跨国药企 | 中国营收（亿美元） | 全球占比 |
|---|
| 默沙东 | 67.1 | 12.5% |
| 7家MNC平均 | — | 8.2% |
发达国家药价为中国3-10倍，溢价空间巨大
以2021年全球最畅销的25个药品为例，如果以美国药价为100%计算，中国药价仅约美国的10%，其他国家的30%-60%。以100mg/10ml规格Opdivo为例，中国价格远低于美国、欧洲和日本等市场。
这种价格差异来源于不同的定价体系和支付能力。发达国家拥有更完善的医疗保险福利、成熟的市场体制、更高的创新药接受度，以及更长的专利保护和市场独占期。对于中国创新药企而言，一旦有能力走向全球市场，销售额天花板有望提升数倍甚至十倍。仿制药方面，“首仿”企业可拿下180天独占期，定价通常为原研药的50%-80%；生物类似药比原研药通常降价10%至30%，价格优势更为明显。
仿制药供给端收缩，中国药企迎窗口期
仿制药价格持续受压，制药商开始推迟甚至取消已获批仿制药的上市计划。截至2018年12月，2016年获批的药品中仍有40.3%未上市。2019年梯瓦制药因利润不足停产儿童肿瘤药物长春新碱，导致美国出现药品短缺。
中国和印度已成为全球仿制药的主要供应来源，2019年简略新药申请（ANDA）中约52%来自中印制药商。但低成本的境外市场暗藏风险，若出现违规事件，欧美供应将受影响。中国药企凭借成熟的制造能力和成本优势，有望在全球仿制药和生物类似药市场中抢占更多份额，出海前景广阔。
新兴市场增长快于全球，成出海新蓝海
据世界银行预计，2025年新兴市场和发展中经济体（EMDE）将实现4.0%的增速，远超发达经济体的1.6%。中高收入国家占全球卫生支出的份额从2002年的7.2%增长至2021年的16.5%。中高收入国家人均卫生支出增速（5.4%）已超过高收入国家（4.7%）。
IQVIA预测2022-2027年，亚太、拉丁美洲、印度和非洲/中东地区药物用量增速最快（CAGR分别为2.5%、2.4%、2.4%、2.3%）。新兴国家人口众多（印度尼西亚、巴基斯坦、巴西、尼日利亚等均居全球人口前10），医疗需求增长潜力巨大。国元证券建议重点关注产品力强和渠道能力强的出海药企，以及在新兴市场具备商业化平台优势的企业。
