当2025年全国90%以上县（市）将建成紧密型县域医共体、新版医保目录要求2月底前召开药事会并明确不得以药占比影响进院、线上药店以17.5%的增速领跑所有终端市场——医药行业的使用端与支付端正在迎来多重政策红利的共振。粤开证券2025年医药行业展望报告指出，县域医共体建设加速基层医疗需求释放、放宽用药限制加快药品入院放量、互联网医疗高速增长、商业健康保险有望形成新的支付增量、医保结算优化加快行业周转，五大政策机遇共同构筑2025年医药行业回暖的基本盘。
使用端扩容——县域医共体+放宽用药+线上购药三重驱动
县域医共体建设是推动优质医疗资源扩容和区域均衡布局的重要举措。2025年是关键节点，要求全国90%以上的县（市）基本建成布局合理、人财物统一管理、权责清晰、运行高效的紧密型县域医共体。随着医共体建设推进，基层医疗服务能力提升，患者在基层医疗机构就诊意愿增强，基层医疗市场的药械需求将得到极大释放。安徽、重庆、广东等省份积极开展县域医共体设备更新工作，预计首期将激活超百亿县域医疗设备市场。
新版国家医保药品目录2025年1月1日正式实施，定点医疗机构原则上应于2025年2月底前召开药事会，不得以医保总额限制、医疗机构用药目录数量、药占比为由影响药品进院。过去常存在医药产品进入医保目录而无法进入医院目录等“最后一公里”问题，此次政策明确破除进院障碍，预计医保目录内品种有望快速开出处方，实现销售放量。
互联网医疗快速发展，线上购药增长强劲。2024年前三季度中国网上药店终端市场销售额达532亿元，同比增长17.5%，是公立医院、线下药店等所有终端市场中增长最快的。在处方外流持续推进、医保个账支付逐步扩围、线上问诊更加普及等利好带动下，2025年线上购药将继续保持高速增长。
支付端释放活力——商业医保+优化结算双轮驱动
商业健康保险衔接医药支付存在赔付支付体量小、品种不够丰富、可持续性不强等问题，根本原因在于缺乏医疗管理服务累积数据，疾病发生率、费用率等核心关键数据不足。国家医保局正积极谋划探索推进医保数据赋能商业保险公司、医保基金与商业保险同步结算，预计将大幅降低商保公司核保成本，推动商保公司提升赔付水平，引导商保公司和基本医保差异化发展，更多支持包容创新药耗和器械，带来医药支付的新增量。
2025年国家医保局将实施医保基金预付制度，推进即时结算、直接结算。医保基金预付方面，各统筹地区根据基本医疗保险基金结余情况对符合条件的医疗机构预付1个月的医保资金。部分省份开始探索医保基金与医疗机构即时结算，如安徽省从2025年1月1日起医院每天能按60%比例收到昨天发生的住院费用医保补偿部分基金。医保与医药企业直接结算范围也在扩大，海南省将全省定点医疗机构执行国家、省级集采的药品耗材和创新药械纳入直接结算。医保结算优化将帮助医疗机构和医药企业缓解现金流压力，促进医药行业平稳健康发展。
政策红利下的投资线索与风险平衡
表：2025年医药政策红利一览| 政策方向 | 核心内容 | 受益环节 | 时间节点 |
|---|
| 县域医共体 | 90%以上县（市）建成紧密型医共体 | 基层药械需求 | 2025年 |
| 放宽用药 | 2月底前召开药事会，不得以药占比影响进院 | 医保目录品种 | 2025年2月 |
| 线上购药 | 网上药店+17.5%增长 | 零售药房、互联网医疗 | 持续 |
| 商保增量 | 医保数据赋能商保、同步结算 | 创新药耗、器械 | 推进中 |
| 医保结算 | 预付1个月医保资金、即时结算 | 医疗机构、医药企业 | 2025年 |
2025年医药行业面临机遇与挑战并存的复杂局面。机遇端，使用端（县域医共体、放宽用药、线上购药）和支付端（商业医保增量、优化医保结算）多重政策红利共振，有望加快行业回暖。挑战端，集采降价压力持续、学术合规要求升级、地缘政治博弈加剧将对行业造成一定冲击。
投资策略上，建议聚焦三大结构性机会：创新升级方向关注双抗、GLP-1、AI制药；并购重组方向关注血液制品、药店、中药整合；产业出海方向关注特色原料药、高端仿制药、生物类似药、高端设备等高附加值品种。同时需警惕研发及商业化失败、政策落地效果不及预期、地缘政治风险等不确定性因素。
