本周原油运输指数BDTI收于912点，环比大涨11.1%；成品油运输指数BCTI收于756点，环比大涨20.2%。美国财政部宣布对俄罗斯石油出口实施新制裁，加剧了对全球供应的担忧，中国进口VLCC运输市场运价大幅跳涨。国金证券研报指出，油运高景气维持，未来1年供给增加较少，宏观修复下预计仍维持高景气。本文深入分析油运市场走势与投资机会。
BDTI环比大涨11.1%，美国对俄制裁推升运价
本周原油运输指数BDTI收于912点，环比上涨11.1%，同比仍下降39.2%。成品油运输指数BCTI收于756点，环比上涨20.2%，同比仍下降20.0%。美国财政部宣布对俄罗斯石油出口实施新制裁，加剧了对全球供应的担忧，油运市场运价应声大涨。
制裁对油运市场的影响主要体现在两个方面：一是制裁直接减少了俄罗斯原油的合法出口量，推动买家转向中东、美国等替代供应源，运输距离拉长推升吨海里需求；二是制裁带来贸易路线重构，增加船舶利用率和运价波动性。中国进口VLCC运输市场运价出现大幅跳涨。
供给端持续受限，油运高景气维持
油运行业未来1年供给增加较少，新船订单处于历史低位。全球VLCC船队老龄化趋势明显，环保新规加速老旧船舶淘汰。供给端的刚性约束为油运运价提供了底部支撑。
从需求端看，全球原油贸易格局重构仍在持续。俄乌冲突后欧洲减少对俄能源依赖，转向中东、美国进口，拉长了运输距离。亚洲尤其是中国的原油进口需求保持稳定。在供给受限、需求稳健的背景下，油运高景气有望维持。
干散货拐点向上，美联储降息周期催化
本周BDI指数为987点，环比下降5.8%，同比下降27.3%。分船型看，BCI为1393点环比-3.8%，BPI为897点环比-5.9%，BSI为747点环比-8.8%。干散货运价短期调整，但中长期拐点向上趋势明确。
美联储降息周期通常为干散货航运的向上拐点，行业景气度依赖宏观修复。行业供给大幅增加已是20年前，后续或出现老旧船舶淘汰带来的干散货航运供给侧机会。油运方面推荐中远海能，公司是全球最大的油轮船东之一，直接受益于油运运价上涨。
航运板块投资建议
航运板块建议重点关注油运标的。中远海能是全球领先的油轮运输企业，VLCC船队规模位居行业前列，运价弹性最大。招商轮船本周涨幅12.1%，反映市场对油运板块的关注度提升。
集运方面，本周CCFI为1557.76点环比-0.2%，SCFI为2130.82点环比-7.0%，红海事件若化解则对集运造成利空，供给端增长较多。内贸集运PDCI为1335点环比-1.2%，同比+25.6%。
表3：本周航运细分指数涨跌幅| 指数 | 本周值 | 周环比 |
|---|
| BDTI（原油运输） | 912点 | +11.1% |
| BCTI（成品油运输） | 756点 | +20.2% |
| BDI（干散货） | 987点 | -5.8% |
| CCFI（出口集运） | 1557.76点 | -0.2% |
| SCFI（上海集运） | 2130.82点 | -7.0% |
