元器件是军工产业链的最上游环节，往往在景气上行周期中率先感知需求变化。长江证券报告指出，中航光电27.2亿元新一轮扩产、航天电器14.3亿元定增等信号，共同印证十四五中后期行业景气持续上行。元器件企业的商业模式正从"卖连接器"向"卖系统互联解决方案"升级，配套价值量持续提升。
元器件：航电系统升级的核心基础
F-22作为美国首款五代战机，项目EMD阶段成本是F/A-18E/F的三倍以上，约三分之一预算花在了航空电子设备上。F-22采用了新型电子扫描雷达以及最先进的电子战系统和通信、导航和识别套件，电子战能力较上一代显著提升。航电系统升级的底层驱动力是元器件的跨代升级——高端连接器、微特电机、继电器等基础元器件决定了装备的电子战能力、雷达探测能力和信息化水平。对于中国军工产业而言，元器件自主可控是实现装备跨代升级的前提条件，也是产业链景气传导的最先受益环节。
中航光电扩产：27.2亿投资验证景气上行
中航光电是军工板块的白马龙头，历史上在十一五至十三五期间精准扩产，把握五年计划"前低后高"的需求释放节奏。2023年公司再次启动高端互连科技产业社区项目，印证十四五中后期行业景气持续上行。项目总投资27.2亿元，重点提升微小型低矮化集成传输连接器及组件、光传输器件及组件、微波光子器件及组件、液冷散热组件及设备等产品能力。项目建设期3年，计划2025年12月建成，达产年实现销售收入39.63亿元，利润总额7亿元，内部收益率17.2%。公司持续加大光传输及液冷散热产品布局，夯实"光电液"三足鼎立的核心优势，有助于进一步开拓下游覆盖领域，从单一连接器向系统级解决方案升级。公司2019-2022年连接器销售量同比增速从22.29%下降至0.48%，表明产品集成化发展迅速，单套系统价值量持续提升。
航天电器定增：14.3亿扩产增厚收入36%
航天电器是我国航天防务连接器细分领域的核心骨干企业，主要产品包括高端连接器、微特电机、高端继电器、光通信器件。公司前身是国家三线建设时期的朝阳、朝晖两家机械厂，2004年在深交所中小板上市。2021年公司继首次公开发行后再次大额定增，通过非公开发行募集资金总额超14亿元，用以扩充连接器、继电器、微特电机等产能。仅本次募集资金项目达产，公司年销售收入有望提高23.61亿元，较2020年收入35.34亿元增厚36%。项目建设期均为3年，公司处于边建设边扩产的有机成长过程中。2022年公司推出历史首次股权激励计划，成为继中航光电后第二个推出股权激励的军工国企，进一步印证公司作为国资委"科改示范企业"加快推进改革步伐的决心。公司依托上海威克鲍尔拓展智能制造业务，从元器件生产向一体化智能制造产线解决方案延伸，商业模式持续创新。
商业模式创新：元器件企业的第二成长曲线
元器件企业通过横向拓展和纵向一体化创新，突破原生成长曲线。纵向一体化方面，中航光电在防务领域从连接器拓展至线缆组件、再到互联互通一体化解决方案，配套级别持续提升。横向拓展方面，公司民品下游覆盖通讯与数据传输、新能源汽车、轨道交通等领域，2023年民机互连解决方案亮相首届上海商用航展，电气线路互联系统是飞机的"神经系统"。航天电器依托技术优势，在航天领域从连接器拓展至微特电机、继电器、光通信器件，形成"连接+控制"平台化布局，同时通过上海威克鲍尔向智能制造系统解决方案提供商延伸。在智能转型方面，中航光电已入选工信部"2023年度智能制造示范工厂揭榜单位"，建成投用4个智能化车间。智能制造提升生产效率、降低成本、赋能高质量发展，是元器件企业穿越周期的核心竞争力。
