2024年9月24日国务院新闻办公室发布会推出的一揽子政策组合拳，成为券商股行情的核心催化剂。央行行长潘功胜宣布创设证券、基金、保险公司互换便利（首期5000亿）和股票回购增持专项再贷款，证监会发布市值管理与并购重组新政。东吴证券指出，政策组合拳有效提振了市场信心，9月24-30日证券行业上涨39.01%实现超额收益12.71%，截至12月12日累计上涨53%。本报告基于东吴证券2025年1月9日发布的行业深度报告，深入分析政策组合拳对券商行情的影响。
政策组合拳内容与市场影响总览
2024年9月24日，央行、金监总局、证监会联合发布金融支持经济高质量发展政策。核心举措包括：创设证券基金保险公司互换便利（首期5000亿，可扩大规模）；创设股票回购增持专项再贷款；大力发展权益类公募基金；要求上市公司运用并购重组、股权激励、大股东增持等工具提升投资价值；发布重组新政建立简易审核程序。政策组合拳直接利好券商——互换便利提升券商资产流动性，市值管理增加业务需求，并购重组增厚投行收入。
行情演绎：从政策催化到业绩兑现
9月24日当天证券II指数上涨6%，9月30日及10月8日连续两个交易日涨停。9月24日至30日证券行业上涨39.01%，相对万德全A超额收益达12.71%。10月8日至12月3日继续上涨9.89%，超额收益4.60%。9月24日至12月12日证券行业累计上涨53%，万德全A上涨33%，超额收益达20%。东吴证券认为政策组合拳从短期风险偏好修复和中长期基本面改善两个维度驱动券商行情，市场交易量迅速放大直接增厚经纪与自营业务收入。
与历史政策行情对比：力度更大、反应更快
与2012年创新大会（会后1个月超额收益6.03%）、2014年沪港通（开通后1个月超额收益72.56%）、2018年纾困基金（消息后1个月超额收益13.44%）相比，2024年9月政策组合拳的超额收益兑现速度更快、力度更大。主要原因在于互换便利与再贷款工具直接为资本市场提供增量流动性，市值管理与并购重组新政从制度层面改善上市公司质量预期。东吴证券指出本轮政策组合拳的广度与深度均超以往，对券商基本面的改善更为系统。
后续展望：资本市场政策红利持续释放
2024年以来以新国九条为主的1+N政策体系加速完善，严把发行准入关、提高上市标准、鼓励分红与市值管理、规范减持，对证券公司矫正定位、重视合规与风控，鼓励头部券商并购重组做优做强。东吴证券认为资本市场政策红利仍将持续释放，稳定股市、吸引长期资金、活跃资本市场的大方向不变。券商作为牛市旗手，在市场行情向好时交易活跃度大幅提升，经纪、自营、资管、资本中介等业务均直接受益。
表：2024年9月政策组合拳发布后券商行情表现| 区间 | 证券行业涨跌幅 | 万德全A涨跌幅 | 超额收益 |
|---|
| 2024/9/13-9/23 | 1.22% | 0.33% | 0.89% |
| 2024/9/24-9/30 | 39.01% | 26.30% | 12.71% |
| 2024/10/8-12/3 | 9.89% | 5.29% | 4.60% |
| 2024/9/24-12/12 | 53% | 33% | 20% |
